Хеджирование рисков

В переводе с английского языка «hedge» значит «гарантия», поэтому хеджированием в широком смысле можно назвать определенный комплекс мероприятий, которые направлены на минимизацию возможного финансового риска в процессе заключения любой сделки. Правильным будет утверждение, что речь идет об обычной договоренности между участниками рынка в процессе купли-продажи про неизменность цены на протяжении определенного срока.

Хеджирование валютных рисков – это метод защиты финансов от колебаний курсов, предполагающий заключение сделок покупки и продажи иностранной валюты. Он предполагает исключение отрицательного колебания стоимости, что становится возможным благодаря заключению срочных сделок с фиксированием актуального в конкретный момент курса. Возможность защититься от нежелательных колебаний есть плюсом и минусом метода, так как страховка гарантирует сохранность актива, но и не дает прибыли.

На рынке Форекс техника хеджирования выглядит достаточно просто: открытие встречной позиции к уже заключенной сделке, которая используется в случае, если тренд разворачивается и текущая сделка становится убыточной. Значит, встречная ей приносит доход.

Пример, стратегия форекс Crazy Lock ⇒

Таким образом трейдер заключает две сделки по одному финансовому инструменту идентичного объема, но в противоположных направлениях. Одна приносит доход, вторая – убыток. Как только стало ясно, какая позиция прибыльная и четко определился тренд, убыточную можно закрывать.

Основные принципы хеджирования валютных рисков, которое рассматривает данная статья:

  • Невозможность полностью устранить риски, но шанс сделать их уровень приемлемым и неопасным
  • Выбирая методы и инструменты, необходимо учитывать уровень возможных потерь и соотношение выгод от проведенных операций и затрат на их реализацию
  • Тщательная разработка программы, предполагающей совершенствование механизмов хеджирования для конкретного счета, предприятия, инвестора
  • Учет условий и контекста – в одном случае выбранный способ будет идеальным вариантом, в другом – неэффективным

Основные инструменты для проведения операций

Беря во внимание то, что хеджирование валютных рисков – это операция для страховки средств, предполагающая фиксацию цены, неудивительно, что основными инструментами в данном случае являются опционы и фьючерсы, являющиеся контрактами на совершение сделки в будущем времени по определенной заранее стоимости.

Ведь основной задачей является исключение риска покупателя приобретать по неизвестной цене, а риска продавца – реализовывать по неизвестной стоимости. Благодаря указанным инструментам удается заблаговременно определить стоимость, хеджируя короткие и длинные позиции инвесторов.

Основные виды хеджирования:

1) Фьючерсами – контрактами, которые дают взаимное обязательство продажи/купли актива в будущем в назначенную дату по точно оговоренной стоимости. Это самый естественный и простой способ. Фьючерсы есть на акции и индексы, валюту и облигации, товары. Поэтому все это можно хеджировать, осуществляя разработку предложений совершенствования механизма хеджирования как валютных рисков, так и остальных.

Полное хеджирование на фьючерсном рынке обеспечивает стопроцентную страховку, максимально исключая вероятность убытков. Если хеджируются частично, лишь часть реальной сделки удается застраховать. Основные преимущества контрактов по фьючерсам: минимальная маржа за счет отсутствия капиталовложений, возможность использовать разные активы, стандартизация.

Существует два вида использования метода – хеджирование покупкой (страховка от роста цены в будущем) и продажей (продажа реального товара для страховки от падения стоимости).

2) Опционами, которые на рынке предложены на фьючерсные контракты и представляют собой право продать либо купить определенный объем базового актива (того или иного фьючерса) до конкретной будущей даты. Опционы представляют собой контракты на фьючерсы, в связи с чем группы их совпадают.

Методы и виды хеджирования

Пытаясь минимизировать валютный риск, используют такие стратегии его хеджирования:

  • Классическая стратегия – появилась еще в Чикаго на товарных биржах, когда из-за возможности неосуществления отложенных по той или иной причине сделок вместе с контрактом сделки заключали опцион на поставку товара по стоимости первичного контракта.
  • Прямое хеджирование – самый простой способ, предполагает заключение срочного контракта на продажу имеющегося в наличии актива с целью фиксации продажной стоимости на период его действия.
  • Предвосхищающее – позволяет защитить активы до планирования сделки. Осуществляя планирование операции и наблюдая подходящую цену в данный момент, можно купить срочный контракт на нужный актив, благодаря чему его текущая цена будет зафиксирована в будущем.
  • Перекрестное – нередко применяется для защиты портфеля ценных бумаг. Метод предполагает заключение срочного контракта не на актив, который уже есть, а на другой, который в определенной мере схож по поведению цены. Так, для хеджирования портфеля, который включает разные бумаги, боясь, что он понизится в цене, можно продать опционный или фьючерсный контракт на индекс РТС, считающийся барометром российского рынка. Инвестор предвидит, что если портфель снизится на рынке, то это понижательная тенденция, поэтому благодаря короткой позиции по срочному контракту удается чуть смягчить просадку.
  • Хеджирование направлением – имея в портфеле длинные позиции и боясь за снижение курса, инвестор может разбавить портфель короткими позициями по слабым бумагам. Тогда в случае общего понижения короткие сделки принесут прибыль, компенсируя убыток по длинным.
  • Межотраслевое – когда в портфеле есть активы одной сферы, можно включить в него длинные позиции по активам другой отрасли, которая будет расти при снижении первых. Так, если в портфеле есть бумаги внутреннего спроса, в случае роста американского доллара можно застраховать их включением длинных позиций по бумагам экспортеров, которые обычно растут при повышении курса валюты.

Сегодня существует огромное количество разнообразных методов и способов хеджирования и, как демонстрирует статистика, такой способ страховки актива дает хорошие результаты. Верно определив направление сделок и их объем, заключив соответствующие сделки, можно существенно понизить риски.

Видео по теме:

Хеджи́рование (от англ. hedge — ограда, изгородь) — открытие сделок на одном рынке для компенсации воздействия ценовых рисков равной, но противоположной позиции на другом рынке. Обычно хеджирование осуществляется с целью страхования рисков изменения цен путём заключения сделок на срочных рынках.

Наиболее часто встречающийся вид хеджирования — хеджирование фьючерсными контрактами. Зарождение фьючерсных контрактов было вызвано необходимостью страхования от изменения цен на товары. Первые операции с фьючерсами были совершены в Чикаго на товарных биржах именно для защиты от резких изменений конъюнктуры рынка. До второй половины XX века хеджирование (данный термин был уже тогда закреплён в некоторых нормативных документах) использовалось исключительно для снятия ценовых рисков. Однако, нужно заметить, что целью хеджирования является не снятие рисков, а их оптимизация.

Механизм хеджирования заключается в балансировании обязательств на наличном рынке (товаров, ценных бумаг, валюты) и противоположных по направлению на фьючерсном рынке.

Помимо операций с фьючерсами, операциями хеджирования могут считаться и операции с другими срочными инструментами: форвардными контрактами и опционами. Продажа опциона согласно нормам МСФО не может признаваться операцией хеджирования.

Результатом хеджирования является не только снижение рисков, но и снижение возможной прибыли.

Различают хеджирование покупкой и продажей. Хеджирование покупкой (хедж покупателя, длинный хедж) связано с приобретением фьючерса, что обеспечивает покупателю страхование от возможного повышения цен в будущем. При хеджировании продажей (хедж продавца, короткий хедж) предполагается осуществить продажу на рынке реального товара, и в целях страхования от возможного снижения цен в будущем осуществляется продажа срочных инструментов.

Целью хеджирования (страхования рисков) является защита от неблагоприятных изменений цен на рынке акций, товарных активов, валют, процентных ставок, и прочее. Например, инвестор имеет в портфеле акции «Газпрома», но остерегается снижения цен на этот инструмент, поэтому он открывает короткую позицию по фьючерсу на «Газпром» или покупает опцион пут, и таким образом страхуется от падения цен на этот актив.

Типы хеджирования

Классическое (чистое) хеджирование

Хеджирование путём открытия противоположных позиций на рынке реального товара и фьючерсном рынке. Например, заключается контракт на поставку пшеницы. Но урожай ещё не вырос, есть риск сорвать контракт. Для минимизации рисков покупается опцион на поставку аналогичной партии пшеницы по аналогичной цене. Первый вид хеджирования, который применялся торговцами сельскохозяйственной продукцией в Чикаго (США).

Полное и частичное хеджирование

Полное хеджирование предполагает страхование рисков на фьючерсном рынке на полную сумму сделки. Данный вид хеджирования полностью исключает возможные потери, связанные с ценовыми рисками. Частичное хеджирование страхует только часть реальной сделки.

Предвосхищающее хеджирование

Предвосхищающее хеджирование предполагает покупку или продажу срочного контракта задолго до заключения сделки на рынке реального товара. В период между заключением сделки на срочном рынке и заключением сделки на рынке реального товара фьючерсный контракт служит заменителем реального договора на поставку товара. Также предвосхищающее хеджирование может применяться путём покупки или продажи срочного поставочного товара и его последующее исполнение через биржу. Данный вид хеджирования наиболее часто встречается на рынке акций.

Выборочное хеджирование

Выборочное хеджирование характеризуется тем, что сделки на фьючерсном рынке и на рынке реальных товаров различаются по объёму и времени заключения.

Перекрёстное хеджирование

Перекрёстное хеджирование характеризуется тем, что на фьючерсном рынке совершается операция с контрактом не на базовый актив рынка реального товара, а на другой финансовый инструмент. Например, на реальном рынке совершается операция с акцией, а на фьючерсном рынке с фьючерсом на биржевой индекс.

Хеджирование и рехеджирование опционов

Открытие позиций с активом, являющимся базовым для уже открытых позиций по опционам, с целью снижения ценового риска покупателя или продавца опционов. Такая общая позиция называется хеджированной покупкой или соответственно продажей опционов. Однако такое состояние не является постоянным. Изменение цен базового актива или цен опционов часто требует дополнительных корректирующих сделок по покупке или продаже базового актива с целью достижения нового хеджированного состояния — такие действия называются рехеджированием опционов.

Инвестирование сопряжено с риском. Чем к большим доходам вы стремитесь, тем больший риск принимаете на себя. После некоторого предела дальнейшее инвестирование или ведение операционной деятельности без страховки становится неприемлемым. Что делать? Обратитесь к хеджированию, которое предоставит вам необычайно широкий выбор инструментов защиты. Что это такое, чем отличается от чистого страхования, какие методы хеджирования используются, каковы преимущества и недостатки? Тема тяжело воспринимается начинающими инвесторами, поэтому разберем ее подробно. Возможно вас заинтересует статья: что такое хэдж фонды и как они работают.

Секреты хеджирования от РБК.

Хеджирование является инструментом для снижения рисков, простыми словами – это разнонаправленные сделки с одним и тем же продуктом, которые осуществляются при помощи производных ценных бумаг. Фактически это перенос рисков от инвестора (хеджера) на спекулянта. В настоящее время на фондовых рынках и в экономике имеется два явления разной направленности и два типа игроков.

Первый тип включает в себя инвесторов и эмитентов ценных бумаг, то есть игроков, задающих основные тренды на рынках. Второй тип – это спекулянты, зарабатывающие на разнице котировок активов. Основная цель спекулянтов – получить максимальную прибыль, при этом они согласны на высокие риски. Стремление большинства инвесторов – снижение рисков, даже если это влечёт уменьшение доходности.

Что такое хеджирование

Понятие «хедж» в переводе с английского языка (hedge) означает «защита», «страховка» или «гарантия». Хеджирование является способом страхования активов участника рынка, защищающим от нежелательных рисков, которые возникают при неблагоприятном сценарии на торгах. Участник торгов покупает не актив, а возможность его приобретения на заранее обговоренных условиях. В итоге, при неблагоприятном прогнозе он гарантированно и без рисков получит прибыль. При позитивном прогнозе он недополучит прибыль, но сохранит свои деньги. Чтобы стало нагляднее и понятнее, рассмотрим конкретный пример:

Фермер хочет через полгода реализовать магазину груши. В настоящее время неизвестно, будет ли сезон урожайным. Если погодные условия будут благоприятными, и фермер соберёт богатый урожай, он может реализовать много своей продукции. Но товара будет много и у других садоводов, и стоимость груш упадёт, так как предложение превысит спрос. Однако, если год будет неблагоприятным и неурожайным, цена груш возрастёт, и появится возможность реализовать их по высокой цене, ведь у магазина не будет большого выбора.

Для минимизации рисков и получения гарантированного дохода фермером приобретается форвардный контракт, позволяющий ему застраховать (захеджировать) риски. В соответствии с этим контрактом он может реализовать 3 000 ящиков груш (по 400 руб. за ящик). В результате подобной сделки события могут развиваться в двух направлениях:

  1. Фермер вырастил большой урожай груш. Другие садоводы тоже собрали много фруктов, и цена ящика груш упала до 200 руб. Конкуренты могут потерпеть убытки, а фермер реализует свою продукцию по контракту и зарабатывает 1 200 000 руб.
  2. Год оказался неурожайным, объём поставок фруктов недостаточный. Фермер продаёт свой урожай также за 1 200 000 руб., но в этом случае получает выгоду магазин, так как рыночная стоимость повысилась до 600 руб. за ящик. Экономия магазина на закупке составила 600 000 руб.

При хеджирующей сделке продавцом открывается срочный контракт для подстраховки своих рисков. Сам хеджирующий контракт также является активом, который продаётся и покупается. Если вспомнить о вышеописанном примере, фермер может не только реализовывать свои груши по заранее обговоренной стоимости, но и продать такую возможность конкурентам.

Особенности хеджирования и базовые активы

Базовыми активами, которые страхует хеджирующий контракт, могут выступать любые активы, уже имеющиеся в инвестиционном портфеле или только планируемые к приобретению. Активы могут быть:

  • денежными средствами (на валютном рынке);
  • ставками по кредиту;
  • потребительскими товарами или имуществом;
  • сырьевыми товарами;
  • энергоносителями (нефтью);
  • драгоценными металлами;
  • ценными бумагами и другими активами из портфеля инвестора (на фондовом рынке).

В области биржевых торгов и инвестирования используется термин «спотовый рынок», которым называют текущий рынок, когда инвестор может продать или купить актив. Хеджирующими контрактами формируется будущий (срочный) рынок. Участника торгов, страхующего риски, называют хеджером. Контрагент при хеджировании может быть:

  1. Постоянным деловым партнёром по бизнесу, с которым хеджер регулярно сотрудничает.
  2. Альтернативным хеджером: участником рынка, продающим или покупающим активы и страхующим свои риски в обратном направлении.
  3. Финансовым спекулянтом.

Принципиальные возможности и стратегия хеджирования определяет однонаправленное параллельное изменение:

  • цены спот (текущей цены базовых активов);
  • фьючерсной стоимости.

Классическим механизмом хеджирования подразумевается осуществление двух одновременных сделок:

  1. Сделки на спотовом рынке с базовыми активами
  2. Сделки с теми же активами на рынке фьючерсов.

Хеджирование имеет определённые особенности:

  • экономическая цель хеджирования состоит в частичной или полной оптимизации рисков в ущерб уровню доходности. Хеджер осознанно меняет на защиту потенциальные дополнительные доходы, которые мог бы получить при удачном стечении обстоятельств;
  • хеджирование сделок с валютой используется финансовыми спекулянтами для получения сверхприбыли. Они сознательно принимают на себя валютные риски и рассчитывают, что изменения на рынке пойдут по запланированному плану. Финансовые спекулянты пользуются производными инструментами (форвардами, фьючерсами и опционами) – самыми высокодоходными и рисковыми типами инвестирования;
  • финансовые риски при хеджировании чаще всего содержат дополнительные накладные расходы на осуществление сделок и временное отвлечение средств;
  • хеджирование и чистое страхование имеют принципиальные отличия: при приобретении страхового полиса защищаются риски и не теряется вероятная дополнительная спотовая прибыль, как при хеджировании. Правда и стоимость такого варианта выше.

Комиссия, дающая право перенести сделку на следующий день называется свопом. Кроме того, своп — это соглашение, позволяющее на определённое время поменять активы на другие. Обычно это используется для улучшения структуры обязательств или активов и снижения рисков.

Видео по теме:

Виды хеджирования

Хеджирование можно классифицировать на несколько видов по критерию, который объединяет их в группы:

Критерий Описание
Биржевые инструменты При страховании активов используются такие биржевые инструменты, как опционы и фьючерсы. Под фьючерсами подразумеваются обязательства по приобретению активов в будущем по заранее условленной стоимости. При сделке вносится обеспечение – гарантийная маржа. Опционами называют право купли/продажи активов по предварительно обговоренной цене. При подобных сделках обязательно выплачивается опционная премия.

Достоинствами этих биржевых инструментов является безопасность, высокая ликвидность рынка и доступность биржевых торгов для всех участников. Недостатками считаются предъявление жёстких типовых требований к контрактам и правилам проведения сделок

Внебиржевые инструменты Внебиржевыми фьючерсами (форвардами) и опционами пользуются на свободных валютных рынках, к примеру, в Форексе. Такие договоры не рассматриваются как самостоятельные активы и бывают разовыми, заключаются напрямую или через посредника. Внебиржевые инструменты дают больше свободы действий участникам сделки, выгодные условия сотрудничества, больше реализуемых активов, удобные сроки. Минусы этих инструментов:
  • Хеджеру необходимо самостоятельно искать контрагента;
  • Имеется вероятность отказа одной стороны выполнять свои обязательства, так как отсутствует гарант;
  • Высокие накладные расходы.
Тип контрагента Хеджирование бывает:

  • Хеджем покупателя (инвестора). Страхуются риски покупателя, связанные с вероятным ростом цены или возможности ухудшения условий сделки. Например, отсутствием или недостаточным объёмом предложения, неудобными условиями или сроками поставки;
  • Хеджем продавца. Страхуются риски продавца, связанные с вероятным падением цен или ухудшением условий сделки, например, недостаточным спросом.
Величина рисков Хеджирование может быть:

  • Полным. Страхуемая сделка охватывается полностью;
  • Частичным. Является методом, относящимся к части сделки (применяется при низкой вероятности рисков, при этом затраты на защиту снижаются).
Время заключения базовой сделки Относительно времени заключения базовых сделок хеджирование делится на:

  • Классическое. Сделка проводится после заключения сделки со страхуемым активом (например, приобретение опционов на продажу уже имеющихся акций);
  • Предвосхищающее. Подобная сделка проводится задолго до покупки или продажи страхуемого актива (например, покупка фьючерсов).
Тип актива По типу активов хеджирование классифицируется на:

  • Чистое. Контракт заключается на один (базовый) актив;
  • Перекрёстное. Контракт заключается на альтернативный актив, который дополняет или заменяет базовый. Например, инвестор хочет подстраховаться от повышения цен, однако, заключает контракт на биржевой индекс, а не на акции.
Условия хеджирующего контракта Относительно условий контракта существуют следующие виды хеджирования:

  • Одностороннее. Все возможные убытки или доходы полностью берёт на себя один участник сделки (покупатель или продавец);
  • Двухстороннее. Потенциальный убыток или доход делят между собой обе стороны: покупатель и продавец.

Все вышеописанные варианты хеджирования позволяют хеджерам настроить собственный уникальный механизм защиты. Инструменты хеджирования целесообразно комбинировать.

Применение хеджа

Кому нужно хеджирование? Производители товаров и потребители их продукции стараются минимизировать ценовые и валютные риски, кредиторы и заёмщики подстраховываются от скачков кредитных ставок, фондовые игроки защищаются от падения биржевых котировок. Хедж от валютных рисков обязателен:

  1. Экспортёрам, продающим валютную выручку, чтобы финансировать рублёвые расходы.
  2. Импортёрам, которые регулярно конвертируют рублёвую выручку по текущему курсу для того, чтобы оплачивать поставки.
  3. Компаниям и инвесторам с большой долей кредитных средств в иностранной валюте.

Для целесообразности хеджирования необходимо достоверно оценить:

  1. Объём и долю операций с высокими рисками, которые несёт бизнес или инвестиционный портфель. Если вероятность рисков выше 50%, то хедж обязателен и не зависит от степени рисков.
  2. Вероятность и количественные последствия рисков при проведении торговых операций и инвестировании. При любых критических рисках понадобится хеджирование.

Рекомендуем воспользоваться правилом: соотнести суммы страхуемого риска и затрат времени и средств на хеджирование. При небольших вероятных убытках выгода от хеджирования не покроет связанные с ним накладные расходы.

Итоги

Итак, мы определили, что хеджирование является непременным условием безопасной деятельности любого инвестора, в чей портфель включены активы с высокой степенью рисков. Хеджирование имеет ряд преимуществ и недостатков:

Преимущества Недостатки
Минимизация ценовых рисков Осознанно отвергается вероятная бонусная прибыль спотового рынка
Снижение операционных рисков, связанных с графиками поставок, отгрузками и т. д. Чтобы открыть и выполнять обязательства по хеджируемой сделке понадобятся лишние издержки
Ликвидация фактора неопределённости, рост информационной прозрачности и прогнозируемости Базовым риском при хеджировании считается риск изменения цен на рынках в непараллельном направлении
Повышение стабильности и финансовой устойчивости Имеется риск изменений в законодательной базе относительно экономической и налоговой политики (введение акцизов, пошлин и сборов). В этом случае хеджирование будет не защитой, а путём к убыткам
Управленческие решения принимаются гибче, этому способствуют широкий диапазон контрагентов, инструменты и параметры сделки Наличие биржевых ограничений, например суточного лимита верхней и нижней фьючерсной цены, которое может вызвать значительные потери
Дешевле привлекается капитальное и долговое финансирование Усложняется структура сделок

Прежде чем хеджировать свои активы, необходимо учесть все плюсы и минусы, а также:

  • достоверно оценить вероятность и величину своих рисков;
  • сопоставить данные с дополнительными расходами на хеджирование;
  • тщательно изучить рынок и механизм использования хеджа относительно своего базового актива;
  • разработать эффективную стратегию хеджа;
  • выбрать подходящую торговую площадку;
  • определиться с выбором надёжной клиринговой компании или брокера.

Хеджирование – это определенные меры для страхования рисков, возникающих на финансовых рынках.

Иными словами хеджирование – это договор на покупку или продажу чего-либо по определенной цене в будущем, который заключается с целью минимизирования риска от колебания цен на финансовом рынке. Таким образом, зная будущую цену субъекты могут застраховать себя от неожиданной динамики цены.

Отметим, что хеджерами называются лица, которые страхуют свои риски или же сами страхуются от риска.

Преимущества хеджирования

Преимущества хеджирования заключаются в следующем:

  • минимизируются ценовые риски;

  • снижаются операционные риски, связанные с деловым циклом (графики поставок, отгрузок и т. д.);

  • ликвидируется фактор неопределенности, растет информационная прозрачность и прогнозируемость;

  • повышается стабильность и финансовая устойчивость;

  • система принятия управленческих решений становится более гибкой за счет широкого диапазона контрагентов, инструментов и параметров сделки;

  • снижается стоимость привлечения капитального и долгового финансирования.

Недостатки хеджирования

Вместе с тем рассмотренный механизм страхования не является панацеей от всех бед, поскольку имеет ряд существенных недостатков:

  • осознанный отказ от вероятной бонусной прибыли;

  • лишние расходы на открытие и выполнение обязательств по хеджирующим сделкам;

  • риск изменений в законодательстве в экономической и налоговой политике (введение пошлин, сборов, акцизов). В этой ситуации хедж не только не защитит, но и приведет к убыткам;

  • биржевые ограничения;

  • увеличение количества и усложнение структуры сделок.

В чем заключается стратегии хеджирования

Стратегия – это совокупность инструментов и способов их применения для минимизации ценовых рисков. Отметим, что применяя различные виды хеджирования можно выстроить свою, уникальную методику защиты.

Виды хеджирования можно классифицировать следующим образом:

  • по типу хеджирующих инструментов;

  • по типу контрагента;

  • по величине страхуемых рисков;

  • по отношению к времени заключения базовой сделки;

  • по типу актива;

  • по условиям хеджирующего контракта.

Хеджирование по типу хеджирующих инструментов

На практике различают:

  • биржевые хеджирующие контракты, которые открываются только на биржах. При этом в сделке присутствует третья сторона;

  • внебиржевые хеджирующие контракты – это договоры, которые заключаются за пределами биржи (прямо или через посредника), носят разовый характер, не обращаются на рынке, не являются самостоятельными торгуемыми активами.

Хеджирование по типу контрагента

По типу хеджирования выделяют хедж покупателя и хедж продавца.

Хедж покупателя (инвестора)

Хедж покупателя (инвестора) – когда компания планирует купить товары и хочет уменьшить риск, связанный с ростом цены. То есть хедж покупателя (инвестора) заключается в страховании возможных рисков покупателя, связанных с вероятным ценовым ростом или потенциальным ухудшением условий сделки.

К ухудшениям условий сделки можно отнести:

  • отсутствие или недостаточный объем предложения;

  • неудобные условия и сроки поставки.

Какие именно операции хеджирования подойдут покупателю (инвестору)? Способом хеджирования в таком случае будет приобретение форварда, покупка фьючерсного контракта, покупка опциона «колл» или продажа (реализация) опциона «пут».

Хедж продавца

Хедж продавца – когда при планировании покупки партии товара компания желает уменьшить риск из-за возможности уменьшения цены. То есть хедж продавца заключается в страховании рисков продавца, связанных с вероятным ценовым падением или ухудшением условий сделки (например, недостаточный спрос).

Какие операции хеджирования подойдут продавцу? Способом хеджирования в таком случае будет продажа (реализация) форварда, фьючерсного контракта, приобретение (покупка) опциона «пут», продажа (реализация) опциона «колл».

Хеджирование по величине страхуемых рисков

На практике выделяют:

  • полное хеджирование. В этом случае хеджирование охватывает весь объем страхуемой сделки;

  • частичное хеджирование. В такой ситуации применяемый метод хеджирования относится только к части объема сделки. Частичное хеджирование целесообразно применять в случае наличия низкой вероятности рисков.

Хеджирование по отношению к времени заключения базовой сделки

На практике различают:

  • классическое хеджирование – хеджирующая срочная сделка заключается после сделки с защищаемым активом (например, покупка опциона на продажу имеющихся акций);

  • предвосхищающее хеджирование – хеджирующая срочная сделка заключается задолго до момента покупки или продажи защищаемого актива (пример: покупка фьючерса).

Хеджирование по типу актива

На практике выделяют:

  • чистое хеджирование – хеджирующий контракт заключается на тот же (базовый) тип актива;

  • перекрестное хеджирование – контракт заключается на альтернативный тип актива (как правило, дополняющий или заменяющий базовый). Пример: потенциальный инвестор хочет защититься от роста цен, но заключает фьючерс не на акции, а на биржевой индекс.

Хеджирование по условиям хеджирующего контракта

Одностороннее хеджирование – потенциальные убытки (или прибыли) от изменения цены полностью ложатся на плечи только одного участника сделки (покупателя или продавца).

Двухстороннее хеджирование – потенциальные убытки (или прибыли) делятся между покупателем и продавцом.

В сегодняшней статье мы рассмотрим такой финансовый инструмент, как хеджирование. На самом деле, это не какой-то очень сложный термин из экономической теории, а всего-лишь механизм снижения финансовых рисков. Так что, давайте вместе разбираться, что такое хеджирование рисков и как это работает.

Никто не любит рисковать. Правда? Особенно, если речь идёт о риске потерять деньги.

Так или иначе, риски есть всегда: цена на любой товар может взлететь, а курс любой валюты может резко упасть. И это нормально, таков уж наш мир. Тем не менее, финансовые риски можно и нужно снижать.

Хеджирование — это один из самых действенных механизмов для снижения рисков при осуществлении финансовых операций. Вот и давайте узнаем как это работает.

Что такое хеджирование рисков

Слово хеджирование произошло от английского «hedge», что буквально означает защита или страховка. Говоря простыми словами, хеджирование рисков — это и есть защита от рисков. А если говорить конкретнее — защита от финансовых рисков.

Объясню на реальном примере, как работает хеджирование.

По английски ёж называется hedgehog (хедж хог). Его инструмент защиты от рисков — это иголки

Допустим, у нас есть своя ферма и мы выращиваем пшеницу. Когда урожай созревает мы его собираем и продаём. Вырученные от продажи деньги будут нашим доходом.

Обычно, договоры на продажу пшеницы заключаются заранее. Фермеры ещё весной договариваются о продажах на осень. При этом, в договоре заранее фиксируются объёмы поставок.

Заранее договариваться о поставках удобно. Ведь не придётся потом искать покупателя своей продукции в самый последний момент.

Но, что будет, случись неурожай зерна? Ужас! Мы не сможем исполнить свои обязательства. И тут на помощь нам может прийти хеджирование.

Самый простой способ хеджирования — это заключение обратной сделки. То есть, мы можем заключить договор на покупку зерна.

Звучит несколько странно. Зачем нам покупать зерно, если мы сами его производим и продаём?

На самом деле, заключая сделку на покупку зерна мы обезопасим себя от рисков неурожая. А значит, мы выполним свои обязательства в любом случае. Ну, а если урожай всё-таки будет, то мы просто продадим и свой урожай и купленный. В любом случае, без денег не останемся. Вот такая вот подстраховочка.

Отмечу, что существует несколько видов хеджирования. Заключение обратной сделки — лишь один из вариантов.

В настоящее время хеджирование очень часто используется при торговле самыми разными ценностями. Мы можем хеджировать сделки на валюту, драгоценные металлы, нефть и другие товары.

При этом, совсем не обязательно реально покупать или продавать какие-то товары (типа зерна). Большинство сделок сегодня осуществляется без поставки товаров, только лишь ради получения выгоды. И, хеджировать беспоставочные сделки мы тоже можем.

Хеджирование валютных рисков

Каждая третья финансовая операция в мире связана с покупкой/продажей валют. В это сложно поверить, но по статистике, люди покупают валюту чаще чем хлеб.

Отчасти, это связано с действиями валютных трейдеров (спекулянтов, во всех смыслах этого слова), которые могут заключать по несколько валютных сделок в день. Во-многом, это связано с экспортными и импортными операциями компаний.

Фьючерсы и валютные оговорки спасут Ваши деньги от валютного риска

Так или иначе, где идут операции с валютой — там появляется валютный риск. То есть, говоря простыми словами, риск получения убытков из-за изменения курсов валют.

С помощью хеджирования мы можем полностью устранить или сильно ограничить этот риск.

На практике используется два способа хеджирования валютных рисков:

  • Использование фьючерсов на покупку валюты. То есть, мы можем заранее договориться о покупке нужной валюты по определенному курсу через определенное время в будущем. Таким образом, мы полностью обезопасим себя от колебаний курса валюты.
  • Использование защитных оговорок. То есть, при совершении сделок мы заранее можем договориться о минимальном и максимальном курсе. В этом случае, мы защитим себя от резкого изменения курса и ограничим потери если курс пойдёт в невыгодную для нас сторону. Правда, если курс пойдёт «куда надо», то сильно заработать на этом мы тоже не сможем.

Примеры хеджирования сделок

Пусть, мы живём в России и занимаемся добычей нефти. Добытую нефть, мы продаём в Германию за евро по фиксированной цене: 100 евро за баррель нефти. В конечном итоге, полученные от продажи нефти евро мы меняем на рубли. Пусть, актуальный курс рубля к евро составляет 1 к 70.

Однако, как мы понимаем, курс рубля — это не слишком стабильная штука. Он может достаточно резко падать. А может и расти. Поэтому, имеет смысл хеджировать валютный риск, чтобы не потерять свой доход за счёт изменения курса.

Допустим, мы заранее заключили фьючерсы на продажу евро за рубли по курсу 1 к 70. А реально курс упал до 1 к 60. В этом случае, мы полностью обезопасили себя от валютного риска. А если бы мы этого не сделали, то потеряли бы по 1000 рублей к каждого проданного барреля нефти.

Допустим, мы решили использовать валютную оговорку и ограничили курс в диапазоне от 68 до 72 рублей за евро. Тогда, благодаря валютной оговорке мы избежим значительных убытков. Фактически, мы потерям лишь 200 рублей с каждого барреля, а без валютной оговорки потеряли бы по 1 000 рублей.

В обоих случаях, благодаря хеджированию валютных рисков мы избежали крупных потерь.

Инструменты хеджирования рисков

Существует три основных инструмента хеджирования рисков: форварды, фьючерсы и опционы. Я помню, когда изучал это в университете, звучало это очень сложно и нудно. А в реальной работе, эти все три инструмента хеджирования достаточно удобны.

Постараюсь простыми словами рассказать Вам как работает каждый из них. Без лишней экономической теории. 🙂

Хеджирование форвардами

Если есть возможность — риски нужно снижать

Форвардами называют не только нападающих в футболе, но и специальные сделки купли-продажи, в которых дата совершения сделки и курс фиксируются заранее.

Вот пример:

Допустим, наша компания производит сталь и продаёт её в Японию. Наши покупатели-японцы — надёжные партнёры и мы вместе давно работаем. Поэтому, мы с ними решили договориться и заключить форвардный контракт.

В контракте, мы договорились что в конце года отгрузим им сто тысяч тонн стальных изделий, а они нам произведут оплату в долларах по конкретной цене. Таким образом, и мы и наши партнёры полностью обезопасили себя от риска потерь из-за изменения цен на сталь. Подорожает ли она или подешевеет к моменту отгрузки — это не важно. Ведь мы договорились о цене заранее.

В целом, форвард — это отличный инструмент хеджирования, который очень часто используется в жизни.

Хеджирование фьючерсами

Фьючерсный контракт, по-сути, очень похож на форвард. Мы точно также заранее заключаем сделку о купле/продаже чего-либо через определённый срок по определённой цене. Однако, есть важное отличие.

Фьючерсы — это биржевые контракты, а форварды — нет. То есть, форварды заключаются напрямую между продавцом и покупателем, а фьючерсы заключаются с помощью посредников: биржевых дилеров или брокеров.

Что нам даёт это посредничество?

Фьючерсы — это самый простой и популярный инструмент хеджирования

Во-первых, все биржевые сделки, включая фьючерсы, стандартизированы по объёму. На бирже существуют так называемые лоты, то есть минимальные размеры заключения сделок. К примеру, если мы продаём доллары, то минимальный лот обычно составляет 10 000 долларов. Меньше продать нельзя!

Во-вторых, посредничество даёт нам определённые гарантии. То есть, шанс того, что наш партнёр не исполнит сделку стремиться к нулю. А при заключении форвардного контракта такой риск есть и он достаточно большой.

В-третьих, биржа помогает нам искать контрагентов. В ряде случаев, нам вообще не надо искать того, кому продать свой товар. Биржа это делает сама.

Но есть и минус. Биржа берёт комиссию за свои услуги. К счастью, обычно речь идёт об очень небольшой комиссии.

На самом деле, фьючерсы — это универсальный инструмент, который позволяет не только хеджировать риски, но и просто зарабатывать деньги. Иногда — практически из воздуха. Возможно, Вам будет интересно прочить отдельную статью о том, что такое фьючерсы и как с их помощью можно заработать.

Хеджирование опционами

Использование опционов — это один из самых популярных инструментов хеджирования. Давайте посмотрим что такое опционы и как они работают.

Опционы — это такие особые контракты, которые дают право купить или продать товар по определённой цене. Речь идёт именно о праве, но не об обязанности.

Простой бытовой пример.

Допустим, мы хотим поехать в отпуск в США и нам нужны доллары. Мы уже накопили на отпуск какую-то сумму в рублях. Однако, что будет с курсом к моменту нашего отпуска — непонятно. Поэтому, мы решили заключить опцион на покупку долларов по курсу 60 рублей за доллар.

Если курс пошёл в верх, то мы используем наш опцион и покупаем доллары по шестьдесят. А если курс вдруг сильно упал, то мы не используем опцион и покупаем доллары по фактической цене. Ведь это будет выгоднее.

Опционы — это очень удобный инструмент хеджирования. Однако, тут есть один неприятный нюанс.

При заключении опциона мы должны внести какой-то гарантийный депозит. Если мы воспользуемся опционом, то депозит мы получаем обратно. А если не воспользуемся, то депозит нам никто не вернёт. Это будет такая, своего рода, плата за то что мы решили не заключать сделку.

Поэтому, прежде чем отказаться от использования опциона, важно просчитать что выгоднее: совершить сделку по более высокому курсу или по более низкому, но потерять гарантийный депозит.

Отмечу, что размер гарантийного депозита обычно составляет 2%-10% от суммы сделки. Однако, процент бывает и выше.

Исторически, различают два типа опционов: «Put» и «Call». Разница между ними в том, что «Put» — это опционы на продажу, а «Call» — на покупку. По-сути, один даёт нам защиту от падения цены, а второй — от роста.

Что такое хеджирование на форекс

Сотни тысяч людей по всему миру зарабатывают или пытаются заработать на форексе. Дело это, безусловно, очень прибыльное. Но и очень рискованное.

Можно, буквально, в считанные дни зарабатывать десятки процентов прибыли благодаря кредитному плечу. А можно потерять свои деньги.

Потерять, конечно, не хотелось бы. С помощью хеджирования мы как-раз и можем обезопасить себя при торговле на форекс.

Не знаете куда пойдет цена? Открывайте хеджирующую сделку и всё будет О`кей

А как это сделать? На форексе нет форвардов, фьючерсов и опционов. Но, можно использовать классическую схему хеджирования.

Допустим, мы открыли сделку на покупку нефти за доллары. Цена нефти несколько недель остаётся стабильной. И тут мы узнаём об готовящейся встрече стран-экспортёров нефти. По результатам этой встречи цена нефти может резко вырасти (если, например, они договорятся о снижении добычи). А может резко упасть. В общем, уверенности нет.

Мы можем просто взять и открыть обратную сделку (на продажу нефти за доллары) в той же сумме. Получается, у нас одновременно будут открыты две сделки, результат которых будет нулевой. Но, зато, мы обезопасим себя от возможных последствий, если по итогам встречи курс нефти пойдет не туда куда хотелось бы.

А дальше, просто смотрим на результат и закрываем одну из сделок.

Условно говоря, если договорились о сокращении добычи, то мы закрываем хеджирующую сделку и наблюдаем как нефть растёт в цене, принося нам прибыль. А если не договорились, то закрываем изначальную сделку (на покупку), и оставляем хеджирующую сделку (на продажу). Нефть падает в цене и сделка на продажу приносит нам прибыль.

На всякий случай напомню, что при торговле на форексе мы можем продавать любые товары, даже если мы перед этим их не покупали. По-сути, торгуем воздухом. Так можно. 🙂

В завершение статьи хочу ещё раз отметить, что суть хеджирования состоит не в получении прибыли, а в защите от рисков. Хеджирование уже спасло и продолжает спасает сотни тысяч трейдеров от убытков. Буду рад, если информация из этой статьи поможет и Вам.

Хеджирование (от англ. hedge — страховка, гарантия) — открытие сделок на одном рынке для компенсации воздействия ценовых рисков равной, но противоположной позиции на другом рынке. Обычно хеджирование осуществляется с целью страхования рисков изменения цен путем заключения сделок на срочных рынках. Наиболее часто встречающийся вид хеджирования — хеджирование фьючерсными контрактами. Зарождение фьючерсных контрактов было вызвано необходимостью страхования от изменения цен на товары. Механизм хеджирования заключается в балансировании обязательств на наличном рынке (товаров, ценных бумаг, валюты) и противоположных по направлению на фьючерсном рынке. Помимо операций с фьючерсами, операциями хеджирования могут считаться и операции с другими срочными инструментами: форвардными контрактами и опционами. Продажа опциона согласно нормам МСФО не может признаваться операцией хеджирования. Результатом хеджирования является не только снижение рисков, но и снижение возможной прибыли. Различают хеджирование покупкой и продажей. Хеджирование покупкой (хедж покупателя, длинный хедж) связано с приобретением фьючерса, что обеспечивает покупателю страхование от возможного повышения цен в будущем. При хеджировании продажей (хедж продавца, короткий хедж) предполагается осуществить продажу на рынке реального товара, и в целях страхования от возможного снижения цен в будущем осуществляется продажа срочных инструментов. Целью хеджирования (страхования рисков) является защита от неблагоприятных изменений цен на рынке акций, товарных активов, валют, процентных ставок, и прочее. Например, инвестор имеет в портфеле акции «Газпрома», но остерегается снижения цен на этот инструмент, поэтому он открывает короткую позицию по фьючерсу на «Газпром» или покупает опцион пут, и таким образом страхуется от падения цен на этот актив.

10 Техника хеджирования финансовых рисков при помощи финансовых фьючерсов. Короткий хеджХеджирование – страхование финансовых рисков путем занятия противоположной позиции по активу на рынке. Например, компания добывает определенное количество тонн нефти в месяц. Но она не знает, сколько будет стоить ее продукция через три месяца. У нее возникает предположение, что цена на нефть может снизиться в ближайшее время. Тогда для того, чтобы застраховать свою будущую прибыль, компания может открыть противоположную позицию, то есть продать соответствующее количество нефтяных контрактов на бирже. Или заключить на нужный объем форвардные сделки. Если цена на нефть действительно снизится, то компания применит один из двух способов, как поступить. Либо она поставит свою продукцию на биржу или контрагенту по форварду по заранее оговоренной цене, которая будет выше текущей рыночной. Либо позиция по производным ценным бумагам будет закрыта в момент продажи реальной нефти. И тогда реальную нефть компания продаст дешевле, чем планировала, но разница окажется компенсированной прибылью от операций с производными ценными бумагами. С другой стороны, предположим, что компания ошиблась в своих прогнозах. Нефть и в самом деле за три месяца в цене выросла, а не упала. Тогда реальная продукция окажется проданной дороже, чем ожидалось. Но эта дополнительная выгода не достанется компании: она компенсирует те убытки, которые будут получены на рынке производных контрактов. В любом случае компания получает именно то, что планировала, вне зависимости от колебаний цен на энергоресурсы. То есть она застраховала себя от изменений конъюнктуры. Аналогичным образом, совершая обратные сделки, может застраховать себя и покупатель. Кроме того, существуют не только фьючерсные контракты и форварды. Хеджирование возможно также с помощью опционов и других инструментов. Помимо прямого простого хеджирования путем заключения обратных сделок, существует бесконечное множество схем управления рисками с использования этих и подобных инструментов. Предположим, инвестиционная компания имеет определенный портфель акций. Долевые ценные бумаги несут в себе несколько видов рисков. Например, это риск изменения экономической ситуации в целом, с одной стороны, и риск финансового состояния самих компаний – с другой. Допустим, аналитики инвесткомпании считают, что в общем экономическая ситуация складывается негативно. Но при этом сами компании, входящие в портфель, показывают достойные результаты, динамично развиваются, опережают средние показатели по рынку. Тогда принимается решение хеджировать не весь портфель, а только ту составляющую риска, которая относится к фондовому рынку, к экономике в целом. Для этой цели производится расчет и продается определенное количество контрактов на биржевой индекс. В итоге при падении фондового рынка убыток компенсируется прибылью от продажи производных ценных бумаг. А результат роста отдельных акций, входящих в портфель относительно других ценных бумаг достается инвесткомпании. Экономический смысл хеджирования заключается в том, что инвесторы, продавцы и покупатели передают свои риски инвестиционным спекулянтам, гарантируя свои цены. А спекулянты получают свою прибыль, принимая риски на себя. Короткий хедж предполагает защиту длинной позиции от снижения цены. Длинная позиция по акциям может быть захеджированна покупкой опционов пут или продажей опционов колл. Если трейдер хеджирует акции покупкой опциона пут, то при росте цены на акции его прибыль сократиться на величину премии. В случае падения цены на акции потери трейдера составят только размер премии. При хеджировании купленных акций продажей опционов колл трейдер получит защиту в размере премии за опционы.

11. Техника хеджирования финансовых рисков при помощи финансовых фьючерсов. Длинный хедж

Хеджирование с помощью фьючерсов представляет собой стратегию снижения риска путём инвестирования в финансовые инструменты, доходность которых связана между собой обратной статистической зависимостью. Рынки фьючерсных контрактов обязаны своим появлением в первую очередь необходимостью страхования рисков, связанных с непредвиденными колебаниями цен на товарных, фондовых и валютных рынках. Фьючерсный контракт на некоторые базовый актив представляет собой инструмент, идеально подходящий для целей хеджирования,так как доходность фьючерсного контракта связана тесной отрицательной корреляционной зависимостью с приростом величины базовой переменной. Например, если инвестор владеет ЦБ (обладает длинной позицией), цена которой в данный момент составляет, скажем, 100 гривен и опасается снижения цены, то при наличии фьючерсного рынка данных инструментов, ему следует продать фьючерсный контракт (открыть короткую позицию на фьючерсном рынке). Тогда любое снижение цены базового актива будет в большей или меньшей степени компенсировано доходом по фьючерсному контракту, так как фьючерсная цена и цена спот тесно взаимосвязаны.

Естественно, что выигрыш от владения базовым активом в результате роста его цены будет, в свою очередь, снижен за счет убытков по короткой фьючерсной позиции. Хеджирование позволяет снижать риск, но это объективно приводит к снижению доходности.
Стратегия страхования длинной позиции по базовому активу с помощью соответствующей короткой фьючерсной позиции называется коротким хеджем.
Аналогично, риск связанный с короткой позицией по базовому активу (необходимостью его приобретения в будущем) страхуется с помощью длинной позиции на фьючерсном рынке. Эта стратегия называется длинным хеджем.
В ситуации, когда фьючерсный рынок по некоторому базовому активу отсутствует, хеджировать риск можно с помощью фьючерса на какой-либо другой актив. Причем колебания цены последнего должны быть тесно взаимосвязаны с колебаниями цены актива, позицию по которому необходимо застраховать. Такую стратегию называют перекрестным хеджем.

Длинный хедж

Длинный хедж заключается в открытии длинных позиций на фьючерсном рынке, и применяется в случае, если инвестор стоит перед необходимостью приобретения актива в некоторый будущий момент времени (обладает будущей короткой позицией на рынке спот).

В качестве примера можно рассмотреть импортёра, который стоит перед необходимостью оплаты контракта на поставку некоторых товаров в сумме 1 млн. долларов. Пусть контракт заключён 1 января, а оплата должна быть произведена 1 мая. Курс спот на 1 января составляет 1,8 грн. за один доллар, то есть стоимость контракта на момент заключения равна 1*1,8=1,8 млн. гривен. Если импортер считает, что вероятным является рост курса доллара по отношению к гривне, ему следует заключить контракт на приобретение долларов с поставкой 1 мая. Однако сроки поставки по доступным на рынке фьючерсным контрактам могут не совпадать с теми, которые необходимы хеджеру. В этом случае необходимо открывать позицию по фьючерсу со сроком наиболее близким к желаемой дате.

Предположим, что ближайшим по сроку является контракт с поставкой в июне, фьючерсная цена равна 1,9

гривен за доллар, размер контракта составляет 100 долларов. Для полного хеджирования будущей короткой позиции импортёру необходимо заключить 1000000/100=10000 контрактов.
Предположим, что к 1 мая курс доллара на рынке наличных продаж возрос до 1,95 гривен за один доллар. Соответственно, затраты на оплату контракта будут равны 1,95*1=1,95 млн. гривен,

потери составляют 1,95-1,8=0,15млн.гривен. Пусть фьючерсный курс, с поставкой в июне, к этому моменту так же вырос и составляет 2 гривны за доллар (это предположение естественно, так как колебания фьючерсной цены и цены спот, как правило сильно коррелированы между собой). Закрыв позиции на фьючерсном рынке (совершив операцию обратной торговли, офсетную сделку), импортер получит прибыль (валюта на фьючерсном рынке была куплена по более низкой цене, чем продана), размер которой равен:

100*10000*(2-1,9)=100000 грн.

Тем самым убытки будут частично компенсированы и составят в результате 0,15-0,1=0,05 млн. гривен.

Предположим теперь, что прогнозы относительно роста курса не оправдались и цена 1 доллара на 1мая составила 1,75 гривен. Издержки на приобретение 1 млн. долларов будут равны тогда 1,75 млн. гривен (прибыль 1,8-1,75=0,05млн.) Пусть вместе со снижением курса спот снизился и фьючерсный курс, и цена июньских фьючерсов составляет 1,8 гривен за один доллар. Операции на фьючерсном рынке в этом случае принесут убытки в размере: 100*10000*(1,9-1,8)=100000 грн.,

а общий размер убытков будет равен 0,1-0,05=0,05 млн. гривен

Фьючерсы, условиями соглашения предусматривают сроки и условия поставки, но в действительности, на большинстве фьючерсных рынков поставка производится менее чем по одному проценту всех заключенных сделок. Дело в том, что участник, открывший фьючерсную позицию, например продав контракт, всегда может совершить обратную операцию, в данном случае — купить контракт.

В силу стандартизованного характера контрактов, клиринговая палата биржи производит взаимозачет обязательств по длинным и коротким позициям, и прибыль(убыток) участника отражается на его счету в клиринговой палате. Такая операция носит название «обратной торговли” (reversing trade). Тем самым, фьючерсный контракт – это прежде всего инструмент страхования от риска и, как правило заключается не с целью действительной продажи (приобретения) актива, а исключительно для снижения риска, либо для спекулятивной игры на колебаниях цен.

Прибыли и убытки при длинном хедже показаны на графике:

А- линия прибылей/убытков от короткой позиции по базовому активу. В- линия прибылей/убытков фьючерсной позиции. f- цена исполнения фьючерсного контракта. P- понижение цены базового актива. C- повышение цены базового актива. Х- выигрыши/убытки.

Приведенный пример представляет собой наивный хедж – объём

открываемых фьючерсных позиций в точности соответствует объёму хеджируемой позиции. В действительности, корреляция между фьючерсными ценами и ценами на рынке спот очень сильна, но несовершенна. Если существует информация о статистической взаимосвязи между фьючерсными ценами и ценами на рынке наличных продаж, более эффективной стратегией хеджирования будет выбор количества фьючерсных позиций исходя из минимизации дисперсии стоимости суммарной позиции. Предположим, что в нашем случае известна величина коэффициента корреляции между ценой спот и фьючерсной ценой

psf=0,9 а стандартные отклонения составляют соответственно ss=10, sf=20.

Тогда коэффициент хеджирования с наименьшим риском равен:

= = (0,9*10*20)/202= — 0,45.

Коэффициент хеджирования – это отношение количества фьючерсных позиций к количеству хеджируемых позиций по базовому активу: h= Nf/Ns. В приведенном выше примере Ns = -1 миллионов долларов (знак минус означает короткую позицию, то есть необходимость выплаты), тогда:

Nf = -hNs = (-0,45)*(-1) = 0,45 миллионов долларов.

Тем самым для минимизации риска необходимо открыть длинную позицию на фьючерсном рынке объемом 0,45 миллионов долларов. Если объем одного контракта составляет 100 долларов, то необходимо купить 4500 контрактов.

12. «Наивный хедж» и остаточный (базисный риск). Коэффициенты хеджирования фьючерсными контрактами

Фьючерсы обладают и рядом существенных недостатков по сравнению с фор­вардами. Так, если стандартная форма фьючерсного контракта не равна сумме, которую нужно прохеджировать, то разница должна быть либо незакрытой, либо прохеджированной на форвардном рынке. Кроме того, если желаемый период хед­жирования не совпадает с периодом обращения фьючерса, то работающий с фью­черсами субъект валютного рынка (фьючерсный оператор) несет базисный риск, так как форвардные курсы для двух дат могут изменяться по-разному.

Для наиболее точной оценки качества хеджирования инвестор должен знать устойчивость параметра в или коэффициент хеджирования (оптимальный коэффициент хеджирования). Этот параметр определяет размер позиции по срочным контрактам для оптимизации портфеля. Чтобы подойти к определению коэффициента хеджирования, представим себе портфель, состоящий из хеджируемого актива и фьючерсных контрактов, используемых для страхования (инвестор покупает хеджируемый актив и продает фьючерсные контракты). Стоимость портфеля равна:

Vp=Vs- в VF,

где Vp — стоимость портфеля;

Vs — стоимость хеджируемого актива;

VF — стоимость фьючерсного контракта;

в — коэффициент хеджирования.

Чтобы исключить риск потерь при небольшом изменении цены, должно выполняться следующее равенство:

ДVp=ДVs-вДVF=0,

где Д — изменение стоимости соответствующей переменной. Отсюда коэффициент хеджирования равен:

Если коэффициент хеджирования равняется единице, то мы имеем случай полного хеджирования. Коэффициент хеджирования должен учесть стандартное отклонение отклонения цены хеджируемого актива (ДS) и стандартное отклонение отклонения фьючерсной цены (ДF) и корреляцию между этими величинами. В окончательном виде формула коэффициента хеджирования примет следующий вид:

,

где уДS — стандартное отклонение ДS;

уДF — стандартное отклонение ДF;

с — коэффициент корреляции между ДS и ДF.

Стандартное отклонение можно определить по формуле:

,

где xi — значение отклонения в i-м испытании (или);

— среднее значение отклонения; n — число наблюдений.

Коэффициент корреляции можно рассчитать по формуле:

,

где — Covx,y — ковариация переменных и (соответственно ДS и ДF);

Коэффициент хеджирования рассчитывается на основе статистических данных об отклонениях цены спот и фьючерсной цены для рассматриваемого актива за предыдущие периоды. Длину временных периодов выбирают равной сроку хеджирования. Так, если актив хеджируется на два месяца, отберутся отклонения цен за ряд предыдущих двухмесячных периодов.

Для определения оптимального числа фьючерсных контрактов для хеджирования можно воспользоваться формулой:

13. Особенности опционов как инструмента хеджирования финансовых рисков.

Инструмент хеджирования выбирается таким образом, чтобы неблагоприятные изменения цены хеджируемого актива или связанных с ним денежных потоков компенсировались изменением соответствующих параметров хеджируемого актива. Основными инструментами хеджирования являются форварды, фьючерсы, опционы и свопы.

Прежде, чем говорить о конкретных инструментах, необходимо отметить, что когда мы употребляем термин «хеджирование», то имеем в виду, прежде всего, цель сделки, а не применяемые средства. Одни и те же инструменты используются и хеджером и спекулянтом; разница только их назначении. Хеджер заключает сделку с целью снижения риска, связанного с возможным движением цены; спекулянт сознательно принимает на себя этот риск, рассчитывая на благоприятный исход.

В зависимости от формы организации торговли, все инструменты хеджирования можно разделить на биржевые и внебиржевые.

Внебиржевые инструменты хеджирования — это, в первую очередь, форвардные контракты и товарные свопы. Сделки этих типов заключаются напрямую между контрагентами или при посредничестве дилера (например, дилера по свопам).

Биржевые инструменты хеджирования — это товарные фьючерсы и опционы на них. Торговля этими инструментами производится на специализированных торговых площадках (биржах); существенным моментом при этом является то, что одной из сторон в каждой сделке купли-продажи является Расчетная палата биржи, гарантирующая выполнение как продавцом, так и покупателем, своих обязательств. Основным требованием к биржевым товарам является возможность их стандартизации. К стандартизируемым товарам относятся, в первую очередь, нефть и нефтепродукты, газ, цветные и драгоценные металлы, а также продовольственные товары (зерновые, мясо, сахар, какао и т.п.).

Теперь кратко перечислим основные достоинства и недостатки биржевых и внебиржевых инструментов хеджирования:

Внебиржевые инструменты:

Достоинства

в максимальной степени учитывают требования конкретного клиента на тип товара, размер партии и условия поставки

Недостатки

низкая ликвидность — расторжение ранее заключенной сделкой сопряжено, как правило, со значительными материальными издержками

относительно высокие накладные расходы

существенные ограничения на минимальный размер партии

сложности поиска контрагента;

в случае заключения прямых сделок между продавцом и покупателем возникает риск невыполнения сторонами своих обязательств.

Биржевые инструменты:

Достоинства

высокая ликвидность рынка (позиция может быть открыта и ликвидирована в любой момент)

высокая надежность — контрагентом по каждой сделке выступает расчетная палата биржи

сравнительно низкие накладные расходы на совершение сделки

доступность — с помощью средств телекоммуникации торговля на большинстве бирж может вестись из любой точки планеты

Недостатки

— весьма жесткие ограничения на тип товара, размеры партии, условия и срок поставки

14.Техника хеджирования опционом: простые стратегии защиты длинной позиции

Хеджирование с использованием опционов, как и в случае фьючерсных контрактов, означает защиту своей длинной или короткой позиции по базовому активу с помощью покупки опционов «пут” или «колл”, либо с помощью их продажи. При этом доходность опциона должна быть негативно коррелирована с доходностью позиции по базовому активу. Ниже рассмотрены некоторые наиболее простые, и в то же время эффективные, стратегии хеджирования.

Опцион на продажу

Добавить комментарий

Ваш адрес email не будет опубликован. Обязательные поля помечены *