Ликвидационная стоимость

Метод ликвидационной стоимости при оценке бизнеса предприятия применяется, когда предприятие находится в ситуации банкротства или ликвидации, либо есть серьезные сомнения в способности предприятия оставаться действующим и продолжать свой бизнес.

Российским законодательством и стандартами Российского общества оценщиков даются следующие определения ликвидационной стоимости:

  • — Ликвидационная стоимость объекта оценки — стоимость объекта оценки в случае, если объект оценки должен быть отчужден в срок меньше обычного срока экспозиции аналогичных объектов.
  • — Ликвидационная стоимость, или стоимость при вынужденной продаже — денежная сумма, которая реально может быть получена от продажи собственности в сроки, слишком короткие для проведения адекватного маркетинга в соответствии с определением рыночной стоимости. В некоторых государствах к ситуациям вынужденной продажи могут быть отнесены случаи с недобровольным продавцом и покупателем, или покупателями, информированными о затруднениях, испытываемых продавцом.

Таким образом, ликвидационная стоимость представляет собой рыночную стоимость объекта оценки за вычетом всех затрат, связанных с его реализацией и после расчетов со всеми кредиторами. Ликвидационная стоимость может быть разной в зависимости от того, является ли продажа срочной или она происходит в обычном порядке. В последнем случае ликвидационная стоимость будет близка к реальной рыночной стоимости за вычетом затрат.

Различают три вида ликвидационной стоимости:

  • — Упорядоченную, когда распродажа активов ликвидируемого предприятия осуществляется в течение разумного периода времени, с тем чтобы можно было получить максимально возможные цены продажи активов;
  • — Принудительную, когда активы предприятия распродаются настолько быстро, насколько это возможно, часто одновременно и на одном аукционе;
  • — Стоимость прекращения существования активов предприятия, когда активы предприятия не продаются, а списываются и уничтожаются. Стоимость предприятия в этом случае представляет собой отрицательную величину, так как в этом случае требуются определенные затраты на уничтожение материальных активов.

Последовательность работ по расчету упорядоченной ликвидационной стоимости предприятия, т. е. стоимости, которую можно получить при упорядоченной ликвидации бизнеса предприятия, состоит в следующем:

  • — Разработка календарного графика ликвидации активов предприятия.
  • — Расчет текущей стоимости активов с учетом затрат на их ликвидацию.
  • — Корректировка текущей стоимости активов.
  • — Определение величины обязательств предприятия.
  • — Вычитание из текущей (скорректированной) стоимости активов величины обязательств предприятия.

Разработка календарного графика ликвидации активов предприятия осуществляется с целью максимизировать, насколько это возможно, выручку от продажи активов для погашения имеющейся за предприятием задолженности.

Как правило, предполагается, что бизнес предприятия прекращается и осуществляется лишь процесс ликвидации предприятия. Ликвидация крупного предприятия занимает около двух лет.

Расчет текущей стоимости активов осуществляется с помощью метода накопления активов, с использованием данных баланса предприятия на дату оценки (либо на последнюю отчетную дату). Проверка и корректировка счетов баланса производятся одновременно с проведением инвентаризации имущества предприятия на дату оценки. Инвентаризация имущества предприятия осуществляется в соответствии с методическими указаниями по инвентаризации имущества и финансовых обязательств. Одновременно с инвентаризацией имущества предприятия рассчитываются рыночная стоимость земельного участка, на котором оно расположено и текущая стоимость остальных активов.

Корректировка текущей стоимости активов. При расчете ликвидационной стоимости предприятия необходимо учесть и вычесть из стоимости активов затраты, связанные с их ликвидацией. Это административные издержки по поддержанию работы предприятия вплоть до завершения его ликвидации, комиссионные выплаты, необходимые налоги и сборы, выходные пособия и выплаты, расходы на перевозку проданных активов и пр. Вырученная от продажи активов денежная сумма, очищенная от сопутствующих затрат, дисконтируется на дату оценки по повышенной ставке дисконта, учитывающей связанный с этой продажей риск и срок поступления денег.

После корректировки статей актива баланса, необходимо осуществить корректировку пассива баланса в части долгосрочной и текущей задолженности. Особое внимание при этом необходимо уделить расчетам по привилегированным акциям, налоговым платежам, а также по так называемым условным обязательствам, которые часто возникают в результате текущих или потенциально возможных судебных разбирательств. Возможно, что в ходе анализа кредиторской задолженности можно будет провести переговоры по изменению условий возврата долгов предприятия.

После определения всех затрат, связанных с ликвидацией предприятия, скорректированная стоимость всех активов баланса уменьшается на сумму затрат, связанных с ликвидацией предприятия, а также на величину всех обязательств предприятия. Таким образом, получается величина ликвидационной стоимости предприятия.

Разработка бизнес-плана: краткие комментарии

Игорь Устимов,
ИКФ «АЛЬТ», 2002

В своей текущей деятельности предприятия, лизинговые компании довольно часто сталкиваются с вопросами по подготовке бизнес-плана.

Бизнес-план нужен там, где планируются какие-то изменения в компании, требующие финансовых вложений (получение кредитов, вложение собственных средств).

С одной стороны, редко кто даст деньги просто так — без информации о направлениях их использования, сроках и гарантиях возврата. С другой стороны, прежде чем брать деньги надо оценить насколько они «дешевы», за счет чего мы сможем их вернуть и как быстро (даже если мы вкладываем собственные средства). На эти и другие вопросы призван ответить бизнес-план.

Бизнес-план — это документ, в котором содержится необходимая информация об инвестиционном проекте. Разработка такого документа – это комплексный процесс, который потребует объективной оценки всей необходимой информации, требующейся для его подготовки.

Бизнес-план может быть использован в качестве внутреннего документа при планировании деятельности и в качестве коммерческого предложения для внешней стороны – инвестора, кредитора. В последнем случае бизнес-план служит обоснованием того, что существуют реальные возможности достижения поставленных в нем целей и компания достаточно компетентна для их достижения и способна отвечать по своим обязательствам, в том числе, своевременно и в полном объеме выплачивать лизинговые платежи.

Если представить проект графически, то получим следующую картину:

Обозначения:

1. Срок жизни проекта
2. Интервал планирования
3. Инвестиционная фаза проекта
4. Эксплуатационная фаза развития проекта
5. Чистый доход проекта
6. Срок окупаемости инвестиционных затрат

График построен на основании чистых денежных потоков проекта. Но бизнес-план – это не только движение денежных средств, он должен отражать все составляющие инвестиционного проекта. Ниже приведены краткие характеристики основных разделов бизнес-плана. Структура и содержание документа зависят от специфики инвестиционного проекта (например, от его масштабности). Поэтому при разработке плана необходимо придерживаться принципа «разумной достаточности». Дальнейшее описание разделов бизнес-плана этой статьи направлено на инвестиционные проекты действующих предприятий, ориентированных на привлечение внешних инвесторов.

1. Резюме.

Раздел должен показать потенциальным инвесторам привлекательность проекта. Главная задача — «зацепить» инвестора.

Резюме – это «концентрированное» описание инвестиционного проекта: его идеи, шагов, осуществляемых для реализации идеи, требуемых затрат, итоговых показателей. Содержание резюме должно очень четко отражать идею проекта, требуемые ресурсы, возможные риски и результаты реализации проекта в «оцифренном» виде.

В данном разделе отражается:

— Основная идея проекта

— Планируемые результаты от его реализации

— Показатели эффективности инвестиций, которые характеризуют соотношение доходов и затрат, связанных с проектом: срок окупаемости (простой, дисконтированный), внутренняя норма доходности (IRR), чистая текущая стоимость (NPV), рентабельность инвестиций (NPVR). Финансовую состоятельность проекта характеризует модель расчётного счета проекта, график привлечения и возврата кредита.

Инвесторы начинают знакомство с проектом с резюме и нередко, рассмотрение проекта на этом разделе и заканчивается. В связи с этим необходимо отнестись к написанию резюме с особым вниманием – к чёткости, понятности и содержательности его информации.

В практике работы зарубежных консультантов оформление отчётов в Рower Рoint – общепринятая практика (безусловно, к такому отчёту разрабатывается много дополнительных приложений, схем и т.д.). Оформленные таким образом бизнес-планы смотрятся презентабельно. В практике работы российских банков также всё чаще возникает требование представлять разработанные заявителями бизнес-планы в форме презентации.

2. Информация о предприятии.

В разделе необходимо чётко и структурировано отразить информацию о предприятии (если проект осуществляется на действующем предприятии).

Первую часть раздела необходимо отвести для описания истории создания, области деятельности, динамики развития предприятия.

Вторая часть должна содержать анализ деятельности предприятия за предшествующий период: отражаются финансово-хозяйственные показатели работы предприятия за последний отчётный год. По сути, эта часть представляет собой краткую аналитическую записку, в которой производится анализ финансового состояния предприятия. Можно рассчитать ряд показателей самостоятельно, можно воспользоваться компьютерными моделями, например «Альт-Финансы».

Если предприятие имеет ранее привлеченные кредиты, необходимо указать условия и график возврата средств.

Желательно представлять информацию о финансовом состоянии предприятия не в целом за год, но в разбивке по кварталам или месяцам. Это позволит более четко представить динамику изменения финансового положения предприятия в течение года. Графики и диаграммы сделают представление информации более наглядным. По возможности, следует провести сравнительный анализ показателей деятельности предприятия со среднеотраслевыми значениями (если есть доступ к информационным базам). Также можно использовать открытую информацию, например, годовые отчёты, для расчёта финансовых коэффициентов компаний – конкурентов.

3. Информация об отрасли

В этом разделе приводятся результаты анализа характера отрасли (развивающаяся, стабильная, стагнирующая). Отражается информация о положении дел в отрасли: общая характеристика объёмов и динамики производства и потребления продукции (в целом по стране, а также по регионам, в которых предполагается реализация продукции проекта), динамика импорта.

Можно привести прогноз развития отрасли. Такие документы часто «рождаются» в недрах отраслевых министерств, коммерческих ассоциаций. Прогнозы развития рынка, что не одно и то же, готовят консультационные компании, когда проводят комплексные проекты.

Информацию можно получить в различных источниках: отраслевых изданиях, интернете, ГТК (импорт, экспорт), Госкомстате, и т.д. Можно купить готовые отчёты, заказать исследование в консультационной компании. Но надо помнить, что некорректно сформулированный запрос может дать ответ, который не будет содержать информации, необходимой для принятия решения.

4. Продукция

В разделе приводятся характеристики продукции (услуг) проекта, приводится описание продуктов-аналогов и проводится сравнительный анализ продукции проекта с продуктами-аналогами, заменителями. Акцент следует сделать на преимуществах продукции по отношению к конкурентам: лучшие технические характеристики, лучший дизайн, надёжность, простота в эксплуатации, что-то ещё. Для этого можно определить и проанализировать ключевые факторы принятия решения о покупке, путём проведения опросов потребителей, экспертов, целевых фокус групп.

Полезно привести фотографии образцов продукции, отзывы потенциальных покупателей, результаты опроса потребителей.

5. Производственный план.

Определение и аргументация выбора производственного процесса и оборудования – основная задача этого раздела бизнес-плана.

Здесь приводится краткое описание производственного процесса и технологии производства, которое будет понятно неспециалисту, приводится перечень, стоимость, условия поставки и условия оплаты необходимого оборудования, перечень работ. Если предполагается аренда оборудования, то определяются условия аренды.

В разделе также даётся описание потребности в сырье и материалах для производства продукции (предоставления услуг).

Часто к составлению раздела привлекаются отраслевые специализированные проектные компании, ведь выбор технологии, организации производства – один из определяющих моментов эффективности проекта.

В качестве примера можно привести проект экономической оценки модернизации цеха деревообработки одного из предприятий Западной Сибири. Консультантам был предоставлен план модернизации, перечень необходимых работ и оборудования. По договору работа консультантов заключалась в разработке финансового плана проекта, вся остальная информация предоставлялась заказчиком. Тем не менее, была проведена дополнительная работа по экспертизе технологического плана производства. В ходе интервью с экспертами было выяснено, что одним из важных моментов в таком производстве является система аспирации (удаление отходов деревообрабатывающего производства — опилок). Оказывается, даже самое совершенное оборудование может быть не использовано на полную мощность из-за того, что система удаления опилок «не справляется». Затраты на модернизацию системы аспирации не были предусмотрены в проекте. После разговора с заказчиком выяснилось, что изначально система аспирации была спроектирована «с запасом». Таким образом, увеличения капитальных затрат проекта не произошло (приведенный пример является, скорее исключением: нередко капитальные затраты проекта недооцениваются).

6. Потребители. Сбытовая политика.

Доказать, что реализация продукции (предоставление услуг) не вызовет серьезных проблем – основная цель этого раздела.

В разделе должен быть приведен прогноз спроса на продукцию, география его распределения, структура, прогноз динамики развития различных сегментов, определены спросообразующих факторы и построен прогноз их динамики. Приводится характеристика основных потребителей продукции.

Один из консультационных проектов ИКФ «АЛЬТ» предполагал разработку экономической части бизнес-плана по строительству хлебозавода. Заказчиком была представлена информация о планируемом объёме производства и реализации продукции и поставлена задача верификации (проверки) возможных объёмов сбыта.

Укрупненная оценка возможных объёмов сбыта продукции предприятия была осуществлена следующим образом: была получена информация о среднестатистическом потреблении хлеба на душу населения в России, получена информация о численности населения в районе, где предполагалось реализовать проект. В результате были получены цифры (довольно грубо, конечно) на которые можно было ориентироваться:

— возможный максимальный объём спроса в районе;

— прогнозная доля предприятия на региональном рынке после осуществления проекта. Доля предприятия была определена с учетом объёмов реализации предприятия-конкурента.

Определяется характер спроса: есть ли сезонность, её причины.

Так, на одном предприятии, выпускающем кассовые аппараты, сбытовики заметили явную сезонность спроса на продукцию (кассовые аппараты). Оказалось, что сезонность вызвана — чем бы вы думали? — проверками налоговых органов, которые проводятся достаточно регулярно.

В разделе необходимо отразить ситуацию с патентной защитой товара. Особенно это важно при выводе на рынок нового бренда. Использование наименования продукции, которое юридически не защищено, может привести к печальным последствиям: кто-то раньше выпустил продукцию с таким же или похожим именем. Рекламный бюджет проекта может «ухнуть в трубу».

Дается характеристика планируемым методам продвижения и каналы сбыта продукции. Например, создаётся собственная торговая сеть, или предполагается реализация через существующие торговые сети.

Большим плюсом бизнес-плана будут протоколы о намерениях, предварительно заключённые договора на поставку продукции.

7. Ценообразование.

В этом разделе дается характеристика ценообразования — метода установления цены на продукцию, рассматриваемую в проекте.

Определяется себестоимость продукции, основные ее составляющие, конечная цена на продукцию и возможные скидки. Анализируется конкурентоспособность товара по цене. Приводится прогноз продаж продукции.

На практике используют два метода ценообразования – затратный и рыночный. В первом случае цена определяется на основании себестоимости продукции, затрат на аналогичную продукцию, выбранной нормой прибыльности. Во втором случае принимается во внимание цена на аналогичную продукцию, позиция конкурентов на рынке, анализируются возможные действия конкурентов: какова вероятность демпинга, планы по продвижению продукции и т.д.

Интересным может быть следующий пример. Компании-разработчики научно-технической продукции определяли цену на свою продукцию значительно меньше, чем на зарубежные аналоги, даже, несмотря на то, что некоторые технические характеристики были значительно лучше. Разработчики исходили из того, что известность компании, возможность предоставления дополнительных услуг при выборе такой продукции играет большую роль, чем цена. Поэтому цена была выбрана как одно из конкурентных преимуществ отечественных разработок.

При выводе нового продукта на рынок полезно вспомнить маркетинговые стратегии, которые были рассмотрены И. Ансоффом:

Стратегия интенсивного маркетинга

Стратегия выборочного проникновения

Стратегия широкого проникновения

Стратегия пассивного маркетинга

Осведомленность потребителей

Малая (или нет)

Низкая

Низкая

Емкость рынка

Большая

Мала

Большая

Средняя

Цена продукта

Средняя

Высокая

Низкая

Низкая

Конкуренция

Высокая

Незначительная

Высокая

Средняя

Затраты на продвижение

Высокие

Низкие

Высокие

Низкие

Однако будет очень неразумно слепо следовать тому, что написано в учебниках. Базовые подходы всегда должны быть «скорректированы» с учетом специфики предприятия, проекта, продукта.

8. Конкуренция

Оценка конкурентоспособности предприятия и продукции – задача этого раздела.

В разделе приводится характеристика и анализ потенциальных конкурентов: численность персонала, структура затрат на производство, планируемые капиталовложения, объёмы продаж, система организации сбыта и производства, организационная структура и другое. Степень анализа зависит от доступности информации. Производится анализ слабых и сильных сторон конкурентов.

Определяются основные факторы конкурентоспособности предприятия: внутренние и внешние факторы конкурентоспособности.

Оценка сильных и слабых сторон продукции и услуг компании, предложения по повышению ее конкурентоспособности, предложения по корректировке продуктовой стратегии, системы сбыта и продвижения и повышению квалификации сбытового персонала – все это должен в этом разделе потенциальный инвестор.

9. Поставщики

Приводится краткое описание поставщиков сырья и материалов. Определяются альтернативные источники снабжения сырьем и материалами. Дается характеристика по группам сырья и материалов в разрезе поставщиков (условия поставки, оплаты).

При формировании плана реализации проекта желательно предусматривать «запасной выход» — альтернативные варианты снабжения производства необходимыми ресурсами. Такой подход является одним из рычагов минимизации рисков проекта. Ориентация только на одного поставщика значительно увеличивает риски реализации проекта.

10. Организационный план

В этом разделе должна быть приведена характеристика системы управления проектом и описание организационной структуры предприятия.

Определяется численность персонала, планируемые затраты на оплату труда. Дается характеристика формы собственности (ООО, ОАО, др.).

Обязательно следует предоставить схематическое изображение организационной структуры предприятия и проекта.

11. Рабочий график реализации проекта.

Тут следует описать временной график реализации проекта и проведения запланированных мероприятий. Приводится график осуществления капитальных вложений, выполнения работ, производственный график: начало производства продукции, выход на проектную мощность, объёмы производства в периоды сезонных колебаний.

12. Финансовый план.

Раздел предназначен для определения эффективности и финансовой состоятельности проекта. Он является ключевым разделом бизнес-плана.

Составление этого раздела один из самых ответственных моментов. На основании данных финансового плана производится анализ коммерческой привлекательности проекта.

Здесь должна быть отражена информация о планируемых доходах проекта (объёмы реализации), текущих затратах проекта, об инвестиционных затратах (капитальные вложения, прирост оборотного капитала), планируемые источники финансирования, их структура (собственные, заемные), графики, условия привлечения и возврата заёмных источников финансирования.

Обязательно должны быть приведены прогнозные формы финансовой отчётности: Отчёт о прибыли, Отчёт о движении денежных средств, Баланс.

Приводится сводная характеристика эффективности проекта. Даётся краткая интерпретация показателей.

Первая группа – показатели эффективности инвестиций. Классически выделяют следующие показатели:

Срок окупаемости инвестиций (простой и дисконтированный). Рассчитывается на основании чистого денежного дохода (простого и дисконтированного). Чистый денежный поток – сумма притоков и оттоков денежных средств. Дисконтирование – приведение денежных потоков разных интервалов планирования, к начальному моменту времени (первому интервалу планирования). Суть дисконтирования заключается в том, что мы принимаем разновеликую стоимость одной условной денежной единицы в разные периоды времени.

К примеру, на рубль мы сегодня можем купить 0,1 пачки сигарет, а через год, возможно, всего лишь 0,05 пачки. Или еще. Мы точно знаем, что вложив сегодня рубль в низко рискованные ценные бумаги, или просто положив рубль на депозит в банк мы получим через какой-то интервал времени процент с этих денег.

Так вот, дисконтирование, по сути, это учет упущенной экономической выгоды от использования наших финансовых ресурсов.

Использование дисконтирования предполагает расчёт коэффициента дисконтирования (на каждый интервал планирования), на который умножается величина чистого денежного потока каждого интервала планирования. Он рассчитывается на основании ставки сравнения.

Внутренняя норма доходности (IRR). Это показатель, который показывает, при какой ставке сравнения, чистая текущая стоимость проекта становится равной нулю. Для расчёта подбираем такую ставку сравнения, при которой значение дисконтированного чистого денежного потока на протяжении периода времени, обычно срока жизни проекта, (или можно употреблять термин – срок рассмотрения проекта, звучит не так мрачно) становится равным нулю.

Чистая текущая стоимость проекта (NPV). Показывает накопленный дисконтированный доход (или убыток) проекта. Рассчитывается как сумма дисконтированного чистого потока денежных средств и остаточной стоимости проекта. Рекомендуют рассчитывать NPV без учета остаточной стоимости проекта, а уже отдельно показывать остаточную стоимость.

Остаточную стоимость можно рассчитать следующим образом.

Определяется остаточная стоимость основных средств и нематериальных активов, она может корректироваться на коэффициент «усыхания», который придется определить экспертным путем (очевидно, что актив скорее всего не удастся реализовать по остаточной стоимости). Определить коэффициент «усыхания» стоимости актива по проекту довольно сложно, особенно если оборудование специализированное, срок рассмотрения проекта большой.

Есть еще одна составляющая остаточной стоимости. Это стоимость оборотных активов – готовая продукция, сырья и материалы, дебиторская задолженность, авансы поставщикам за вычетом краткосрочных обязательств (кредиторская задолженность, авансы покупателей, задолженность по заработной плате и по расчётам с бюджетами). Получаем остаточную стоимость проекта.

Вторая группа – показатели финансовой состоятельности проекта.

Это максимальная ставка процентов по кредиту и остаток свободных денежных средств на прогнозном расчёте проекта.

Проводится анализ рисков осуществления проекта. Для этого могут быть проанализированы границы изменения основных исходных параметров проекта, при которых проект остается безубыточным.

При оценке проекта на действующем предприятии строится прогнозный финансовый план предприятия без учета реализации проекта, финансовый план проекта, финансовый план предприятия с учетом реализации инвестиционного проекта.

Расчёт показателей эффективности инвестиций необходимо проводить, помня о следующем:

Расчёт и интерпретация показателей эффективности полных инвестиционных проводится до подбора схемы финансирования проекта. Показатели характеризуют «внутреннюю» эффективность проекта.

Расчёт и интерпретация показателей эффективности собственных средств, проводится с учетом привлечения источников финансирования (собственных средств или заемного капитала).

Для составления финансового плана проекта можно воспользоваться стандартными программными продуктами. Компьютерные модели «Альт-Инвест» и «Альт-Инвест-Прим» позволяют подготовить финансовый план для проектов различной направленности (новое производство, проекты модернизации) и различной отраслевой принадлежности.

13. Некоторые особенности проектов с лизингом оборудования.

Инвестиционные проекты, в которых предполагается покупка оборудования на условиях лизинга, отличаются некоторой спецификой оценки их эффективности: для таких проектов, довольно сложно корректно посчитать классические показатели эффективности.

Классически срок окупаемости рассчитывается с учетом произведенных инвестиционных затрат, которые складываются из капитальных затрат и прироста оборотного капитала. Затраты при лизинге оборудования – лизинговые платежи — являются текущими затратами. Поэтому величина капитальных затрат незначительна или равна нулю на начальных этапах реализации проекта. В этом случае и срок окупаемости будет мал.

Чистый поток денежных средств в классическом варианте для расчёта показателей эффективности проекта определяется как сумма денежных потоков проекта, без учета источников финансирования – собственных и заемных. Поэтому для оценки эффективности инвестиционных проектов с финансированием через механизм лизинга можно воспользоваться «условным» показателем — «совокупный дисконтированный денежный поток». Данный показатель будет рассчитан с учетом лизинговых платежей в оттоке денежных средств

Это нам даст базу для сравнения альтернатив реализации проекта. Например, что нам выгоднее – покупать оборудование за счет собственных/заемных средств или брать оборудование в лизинг.

Хотелось бы привести некоторые преимущества лизинга:

— лизинг не предполагает быстрого возврата всей суммы долга. Как правило, срок договора лизинга совпадает со сроком полной амортизации оборудования (с учётом коэффициента ускоренной амортизации);

— лизинговые платежи могут быть согласованы с лизинговой компанией таким образом, чтобы обеспечить более выгодные условия возмещения стоимости оборудования и выплаты процента лизинговой компании;

— заключить договор лизинга обычно проще, чем кредитный договор.

Для расчёта возможных вариантов графиков лизинговых платежей и оценки результатов реализации проекта можно работать со специализированными компьютерными моделями для оценки инвестиционных проектов «Альт-Инвест», где есть отдельный блок «Лизинг».

Для более детального расчёта графика лизинговых платежей и моделирования различных условий можно работать с моделью «Альт-Лизинг».

Время чтения: 4 минут(ы)

Порой в связи со сложившимися обстоятельствами возникает необходимость в срочной продаже объекта. Рассчитывать в таком случае на среднерыночную цену не стоит – особые условия ликвидации существенно снижают стоимость продаваемого объекта. О том, что такое ликвидационная стоимость, и как она рассчитывается, сегодня и пойдет речь.

Ликвидационная стоимость — что это такое?

Ликвидационная стоимость – не что иное, как денежный показатель оценки объекта с учетом величины издержек, связанных с его продажей.

ФСО 12 «Определение ликвидационной стоимости»

В 2016 году был разработан и утвержден Федеральный стандарт оценки (ФСО №12) под названием «Определение ликвидационной стоимости».

Данный стандарт применяется для оценки объектов в следующих случаях:

  • в ходе исполнительного производства;
  • в ходе оформления банкротства;
  • при разработке программы реорганизации предприятия;
  • при финансировании реорганизации предприятия;
  • при оценке имущества для целей залога с применением ФСО №9 «Оценка для целей залога»;
  • иных случаях отчуждения имущества.

Основных средств

Ликвидационная стоимость основных средств представляет собой сумму, которую организация ожидает получить от реализации необоротных активов после окончания срока их полезного использования за вычетом издержек, связанных с их ликвидацией.

Таким образом, ликвидационная стоимость может рассчитываться в случае последующей продажи основных средств или их ликвидации по окончании срока полезного использования.

К основным факторам, определяющим ликвидационную стоимость основных средств можно отнести:

  • вынужденность продажи;
  • ограниченность сроков продажи;
  • ограниченность ресурсов для осуществления сделки.

Объекта недвижимости

Ликвидационная стоимость недвижимости — это сумма, которую можно получить при продаже объекта недвижимости за определенный срок.

Определяется ликвидационная стоимость в том случае, если объект должен быть отчужден в срок меньший, чем обычный срок экспозиции аналогичного объекта. Иными словами, ликвидационной стоимостью недвижимости называется чистая денежная сумма, которую собственник объекта может выручить при его вынужденной продаже.

В каких случаях возникает?

Как показывает практика, ликвидационная стоимость возникает при наличии непредвиденных обстоятельств, воздействующих на организацию или рынок.

Важно: Ликвидационная стоимость может определяться не только в случае банкротства, но и в роли предупредительной меры.

Основных причин возникновения ликвидационной стоимости три:

  • в ситуации с продажей предметов залога (ликвидационная стоимость необходима кредитору для обоснования максимально низкого порога стоимости залога, так как он является своеобразной гарантией кредитора; характерно ограничение сроков реализации и вынужденная продажа активов);
  • ликвидации организации (необходима разработка жесткого плана мер по продаже активов предприятия и исполнению долговых обязательств, в случае принудительной ликвидации сроки продажи активов строго ограничены);
  • ускоренной продаже иных активов (ликвидационная стоимость необходима в силу ограничения выделенного времени для реализации активов).

Формула и расчет ликвидационной стоимости

Из-за возможности максимально приблизить оценочный результат к рыночной величине наиболее распространенной и востребованной формулой определения ликвидационной стоимости считается:

Ликвидационная стоимость = Рыночная стоимость Х (1 – Коэффициент вынужденной продажи)

Важно: Коэффициент вынужденной продажи составляет от 10 до 50 процентов от рыночной стоимости объекта и находится, соответственно, в пределах 0,1-0,5.

Определяется показатель посредством экспертной оценки с учетом:

  • сроков продажи имущества;
  • типа и состояния имущества;
  • рыночной оценки аналогичных объектов;
  • состояния экономики на текущий момент;
  • иных факторов.

Нередко расчет по данной формуле дополняется показателем затрат на ликвидацию, показывающим реальную прибыль от выбытия активов.

Важно понимать, что одним их наиболее важных факторов, превращающих рыночную стоимость в ликвидационную, является срок экспозиции объекта. Чем меньше времени на ликвидацию имущества, тем ниже его стоимость. Именно поэтому временной фактор является решающим в определении ликвидационной цены.

Оценка ликвидационной стоимости предприятия

При оценке ликвидационной стоимости предприятия может быть использована косвенная и прямая методика расчетов. На выбор методики оказывает влияние тип организации, однако получившиеся результаты будут незначительно отличаться при вычислениях по различным методикам.

В основе прямого расчета лежит сравнительный анализ основных характеристик компании. В первую очередь анализу подвергается объем продаж оцениваемой компании и предприятий-конкурентов. Затем оцениваются основные показатели производства, после чего делаются выводы о величине оптимальной стоимости.

Существенным недостатком данной методики является отсутствие поправки на сроки реализации. Однако на основании такого расчета можно сделать выводы о том, насколько ликвидационная стоимость отличается от среднерыночной стоимости на подобную организацию.

Косвенный метод позволяет рассчитать ликвидационную стоимость с учетом рыночной цены. Для этого необходимо сначала вычислить номинальную цену и размер скидки, связанный со сроками реализации. Основная сложность в применении данной методики расчетов заключается в вычислении размера скидки, так как на него оказывает влияние множество факторов, в том числе и субъективных.

Внимание: Согласно данным статистики, средний размер скидки на отечественном рынке лежит в диапазоне от 20 до 50 процентов.

Наиболее часто косвенную методику используют эксперты для определения господствующих тенденций на рынке и расчета адекватной цены вынужденной реализации.

При ликвидации организации по причине ее банкротства специалисты настоятельно рекомендуют учитывать следующие нюансы оценки:

  • оценка имущества может осуществляться, как целого комплекса;
  • оценка может производиться аукционным способом (каждый объект продается отдельно).

В первом случае необходимо понимать, что быстрая и выгодная реализация предприятия затруднена по причине высокой стоимости целого комплекса вне зависимости от реальной рыночной стоимости активов. Кроме того, на практике при определении ликвидационной стоимости предприятия зачастую не берется в расчет стоимость бизнеса, в том числе его репутация и заработанное имя.

При использовании аукционного метода продажи высока вероятность выгодной реализации имущества, но не в полном объеме. В таком случае потребуется определение активов, которые могут быть отчуждены иными способами (например, путем уничтожения, сдачи в металлолом и прочее). Однако такие активы лишь увеличивают расходы на ликвидацию организации.

Как происходит переход от рыночной цены к ликвидационной?

Ликвидационная стоимость объекта может быть рассчитана по прямому и косвенному методу.

В первом случае используется прямое сравнение объекта с аналогами или корреляционно-регрессионный анализ (статистическое моделирование). Во втором случае ликвидационная стоимость рассчитывается на основании его величины рыночной цены.

При использовании косвенного метода схема расчета ликвидационной стоимости выглядит следующим образом: рыночная стоимость имущества – скидка на факт вынужденности реализации.

Определить скидку по факту вынужденности продажи можно с помощью:

  • метода сравнения парных продаж;
  • метода прямого анализа характеристик;
  • экспертного метода.

Наиболее часто применяется экспертный метод в силу ограниченности доступа к необходимой информации. Как правило, скидка на вынужденный характер реализации находится в диапазоне от 20 до 50 процентов, однако может и отличаться от заданных параметров при наличии соответствующих условий ликвидации.

Таким образом, ликвидационная стоимость имущества зависит от множества факторов, однако решающим показателем чаще всего являются сроки реализации имущества. Следовательно, чем больше времени на продажу имущества, тем больше шансов на заключение выгодной сделки.

Вам помогла эта статья? Будем благодарны за оценку: 1 0

Расчет ликвидационной стоимости актуален при необходимости продажи активов предприятия в сжатые сроки. Позволяет быстро продать объекты по оптимальной цене. Стоимость должна быть привлекательной для потенциальных клиентов, но не сильно заниженной. Для ее определения потребуется принимать во внимание множество факторов.

Что собой представляет ликвидационная стоимость?

Ликвидационная стоимость – это цена активов предприятия, из которой вычтены издержки при реализации.

Уменьшение стоимости обусловлено необходимостью продажи объектов в сжатые сроки, возникшей вследствие следующих факторов:

  • Банкротство компании.
  • Необходимость расчетов с кредиторами.
  • Продажа предприятия.
  • Оптимизация производственных мощностей.
  • Необходимость приобретения нового оборудования взамен устаревшего.
  • Изменение направления деятельности предприятия.

Из реальной стоимости активов вычитаются траты на комиссионные сборы, транспортировку, рекламу, хранение. Предусматривается скидка для быстрого привлечения покупателей. Вследствие всех вычетов стоимость активов снижается. Рыночная цена на объекты почти всегда выше ликвидационной стоимости.

ВАЖНО! Продажа по ликвидационной стоимости может быть выгодна предприятию в финансовом плане. Данные случаи характерны при наличии острого спроса на реализуемый актив и увеличение расценок на него. В такой ситуации компания может продать объект по стоимости, которая превышает стандартные расценки.

Разновидности ликвидационной стоимости

Ликвидационная стоимость может отражать различные показатели. Подразделяется она на следующие виды:

  1. Краткосрочная или принудительная. Формируется в результате срочной продажи объектов. Из-за сжатых сроков стоимость снижается до минимума. Данный показатель может потребоваться при расчетах по задолженностям, которые невозможно отложить.
  2. Среднесрочная. На продажу активов выделено относительно длительное время. Задача менеджера – реализация объектов по стоимости, приближенной к рыночной. Возможность отсрочки продажи позволяет грамотно провести рекламную компанию, найти покупателей.
  3. Долгосрочная. Долгосрочная ликвидационная стоимость определяется при необходимости списания активов. В данном случае предприятие не получит никаких средств за объекты.

Обычно под ликвидационной стоимостью понимаются именно расценки при продаже активов. Сокращение цен будет зависеть от двух переменных: обстоятельств реализации и профессионализма менеджера.

Порядок оценки ликвидационной стоимости

Грамотное определение ЛС позволяет сократить расходы компании. В благоприятных обстоятельствах реализация активов может даже принести прибыль. Определение стоимости можно подразделить на следующие этапы:

  1. Анализ сведений, полученных из бухгалтерского учета. Данная информация позволяет определить балансовую стоимость активов. В рамках этапа должна быть проведена проверка наличия реализуемой собственности. Выявляется реальная рыночная стоимость объектов.
  2. Определение расходов по реализации. Нужно установить перечень вероятных расходов при продаже. К ним относятся траты на рекламу, размещение объявлений, поиск клиента. Также нужно учитывать расходы на хранение активов. На втором этапе определяется целесообразность продажи. Не всегда реализация активов – это наилучший вариант. Если расходы превышают ликвидационную стоимость, проще уничтожить объект.
  3. Разработка ликвидационного графика по каждому объекту. Отдельный график на каждый актив необходим потому, что одни объекты реализовать достаточно просто, для продажи других искать покупателя придется долго.
  4. Определение размера уменьшения стоимости. В первую очередь стоимость снижается на те объекты, которые сложно реализовать. Привлекательная скидка играет роль при быстром привлечении клиентов. Активы, на которые есть острый спрос, могут быть проданы по стоимости, приближенной к рыночной.
  5. Организация продажи. Предпринимаются действия, направленные непосредственно на реализацию имущества. Они могут включать в себя рекламные компании, поиск клиентов. Если была выявлена нецелесообразность продажи, то проводится уничтожение имущества.

Рекомендуется делать ставку не на быструю продажу, но на максимальное получение прибыли от реализации. Обычно менеджер ищет ту максимальную стоимость, при которой покупатели появятся в ближайшее время. Конкретный ее размер определяется типом активов. К примеру, реализовать новое оборудование, на который есть острый спрос, можно и по рыночной стоимости. С устаревшей техникой подобный номер не пройдет.

Формула для проведения расчетов

Существует несколько формул для определения ликвидационной стоимости. Наиболее актуальной является та, которая позволяет приблизить расценки к рыночным:

ЛС = Рыночная стоимость x (1 — Коэффициент при вынужденной реализации)

Коэффициент может составлять 0,1 – 0,5 или 10 — 50%. Точная его величина определяется в зависимости от рыночной цены на актив. Устанавливается коэффициент в результате экспертной оценки. Зависит он от следующих факторов:

  • предполагаемые сроки реализации;
  • амортизация оборудования и его тип;
  • рыночная оценка актива;
  • общая ситуация в требуемом рыночном сегменте.

Если провести экспертную оценку невозможно, коэффициент выставляется по нижней границе. То есть он будет составлять 0,5.

Примеры расчета

Предприятие в срочном порядке реализует оборудование для проведения расчета с кредиторами. Рыночная стоимость его составляет 50 000 рублей. Коэффициент вынужденной реализации вычислен не был, взята за основу нижняя планка. Расчет ЛС будет таким:

50 000 умножить на (1 — 0,5)

В результате мы получаем ликвидационную стоимость, равную 25 тысячам рублей.

ВАЖНО! Коэффициент зависит не только от характеристик активов, но и от ряда других факторов: сроки на продажу, уровень спроса. Чем больше возможностей для реализации объекта, тем выше будет коэффициент. При увеличении коэффициента повышается и ликвидационная стоимость.

Нюансы при определении ЛС

При установлении ликвидационной стоимости наблюдаются две основные ошибки: завышение или занижение цены. В первом случае актив не будет куплен, что приведет к проблемам. К примеру, к невозможности рассчитаться по долгам. Во втором случае предприятие не получит ту прибыль, которую могло бы получить.

Итак.
Ликвидационная стоимость – это оценка актива для продажи в сжатые сроки. Ее определение подразделяется на ряд этапов, в процессе которых решается вопрос с целесообразностью реализации. ЛС высчитывается на основании формулы, в которой фигурирует рыночная стоимость активов. Результаты оценки зависят от множества факторов, включающих технические характеристики объекта, спрос на него, время, отпущенное на реализацию.

Что же такое ликвидационная стоимость?

Ликвидационная стоимость – это стоимость всех активов, которые могут быть распроданы, в случае наступления банкротства предприятия.

Продажа активов осуществляется с целью погашения, полностью или частично, всех обязательств перед кредиторами.

Обычно о возможном банкротстве становиться известно задолго до принятия данного решения и начала всех необходимых процедур, поэтому предприниматели успевают продать часть активов по более выгодным ценам и погасить часть обязательств.

Формула подсчета стоимости №1

Существует два способа расчета ликвидационной стоимости. В случае, когда предприятие перестает приносить прибыль и в случае, когда оно продолжает приносить прибыль.

Формула для расчета ликвидационной стоимости довольно-таки проста:

(Цена/прибыль) или как ее обычно пишут в учебниках (P/E).

Для расчетов берут данные за квартал работы предприятия и эти данные должны быть достоверны. В некоторых случаях вводят дополнительные корректирующие коэффициенты. При этом следует учитывать, что точно ликвидационную стоимость можно узнать только после того, как предприятие будет признано банкротом, а его имущество уйдет «с молотка».

То есть вы рассчитываете вероятную сумму, которые вы смогли бы получить, в случае распродажи активов в определенный момент времени.

Поэтому обычно для расчета ликвидационной стоимости используют следующую формулу:

Сп = Рф × (1 – Кп) × (1 – Кв).

где Сп – ликвидационная стоимость;
Рф – рыночная капитализация, которая выражается в абсолютных значениях;
Кв и Кп – повышающий и понижающий актив, соответственно, оба зависят от ситуации и времени необходимого на реорганизацию или ликвидацию предприятия.

Формула для расчета стоимости №2

Второй способ расчета ликвидационной стоимости подразумевает, что предприятие продолжает получать прибыль и поэтому при расчетах данный факт необходимо учитывать. В таком случае определяют сумму долговых обязательств, так как без этого невозможно определить реальную стоимость активов.

Ликвидационная стоимость в таком случае определяется достаточно просто: от суммарной стоимости имущества вычитаем задолженность предприятия. В таком случае, при расчетах ликвидационной стоимости не используются вспомогательные коэффициенты, но необходимо учитывать процентные ставки по кредитам.

Для расчета накопленного долга используют формулу расчета процента:

FV=P(1+n)k – для сложной ставки;

FV=P(1+nk) – для простой;

где FV – сумма долга с процентами;
n – ставка процента;
k – период;
P – сумма кредиторской задолженности.

При определении кредиторской задолженности следует учитывать также выплаченные долги. Если имеет место просроченная задолженность, то она должна включаться в итоговую сумму вместе с пенями и штрафами.

Когда информация баланса должна быть уточнена и скорректирована?

Процесс ликвидации предприятия длится долго. В итоге, на основании проведенных процедур составляется ликвидационный баланс.

Целью ликвидационного баланса является:

  1. Показать понесенные предприятием во время ликвидации или реорганизации убытки
  2. Обеспечение кредиторов и соответствующие государственные органы достоверной информацией об экономическом состоянии фирмы.

Как правило, перед итоговым ликвидационным балансом, сначала сдают промежуточные балансы. В них, данные о состоянии пассивов и активов, корректируются в течение всего периода, пока длится ликвидация предприятия.

Перед тем как ликвидационный баланс будет сдан в налоговую инспекцию, в нем необходимо произвести соответствующие записи и корректировки.

Необходимо будет указать:

  1. Все затраты и убытки, понесенные во время ликвидации имущества;
  2. Полученную выручку от продажи активов;
  3. В балансе фиксируют информацию о финансовом состоянии предприятия, его имуществе и обязательствах на момент ликвидации баланса.

Затем баланс утверждается учредителями или участниками конкурсного правления. После того как окончательно будет получено решение о ликвидации предприятие, то есть предприятие будет удалено из госреестра юридических лиц, итоговый баланс сдают в налоговую инспекцию.

Основная сущность понятия

Сущность ликвидационной стоимости активов заключается в том, что эти активы являются залоговым имуществом предприятия. Под эти активы оно берет кредит в банке и этим же имуществом расплачивается, в случае банкротства, по всем своим обязательствам. То есть если предприятие не получает прибыли, стоит на грани банкротства, то ее активы автоматически превращаются в пассивы.

При этом важно учитывать, что банки обычно выдают кредиты исходя из ликвидационной стоимости, а величину ликвидационной стоимости рассчитывают исходя из рыночной. Это обусловлено тем фактом, что при продаже активов, в случае банкротства, их цена будет значительно ниже их первоначальной стоимости.

Так как в таком случае активы будут распроданы «с молотка», нередко поспешно и с большими потерями. Поэтому кредиторы ищут поиски подстраховаться.

Экономическое определение понятия

Экономическое определение понятия заключается в том, что ликвидационная стоимость обретает свое значение тогда, когда появляется необходимость продажи имущества предприятия в сжатые сроки. Но не всегда оно связано с банкротством предприятия.

Очень часто это понятие относится также к распродаже устаревшего или ненужного оборудования. Вырученные средства идут на погашение обязательств перед кредиторами. Остатки могут быть пущены на выплаты дивидендов или вложены в другие активы.

В мировой экономике понятие «ликвидационная стоимость» имеет четкую связь именно с вероятностью банкротства.

Суть такого подхода проста, в любом случае, рано или поздно, предприятие будет признано банкротом, и все имущество будет распродано. Существует два подхода к продаже активов в данном случае: срочная ликвидация и упорядоченная.

Срочная ликвидация возникает тогда, когда кредиторы требуют немедленного погашения всех обязательств. Причины таких требований могут быть различными, но обычно, чтобы в таких случаях активы продаются по заниженной стоимости. Устраиваются распродажи и аукционы.

Упорядоченная ликвидация происходит в разумные сроки. В таком случае ликвидационная стоимость может быть максимально близка к рыночной.

Обычно такая ликвидация происходит в двух случаях:

  1. После погашения всех долгов;
  2. В случаях, когда о вероятном банкротстве становиться известно заранее, до начала процедуры ликвидации предприятия.

Бухгалтерские активы и пассивы

Как известно все операции, включая продажу имущества по ликвидационной стоимости, должны быть документально зафиксированы в бухгалтерской отчетности предприятия. Все средства предприятия разделяются на активы, то есть на имущество и на пассивы – источники формирования этого имущества.

В силу того, что структура капитала не зависит от принятых решений, касающихся инвестиционной политики, то организация не может изменить рыночной стоимости своих активов. Их стоимость не зависит от состояния пассивов предприятия.

Поэтому при выявлении ликвидационной стоимости, экономисты часто больше внимания уделяют активам баланса. Ведь именно за счет них и будут погашаться обязательства перед кредиторами.

Западные подходы к выявлению ликвидационной стоимости

В западных странах подход к выявлению ликвидационной стоимости значительно отличается от российского. Эта разница, в конечном итоге, и определяет всю политику западных предпринимателей, относительно выявления ликвидационной стоимости предприятия.

Считается, что после распродажи активов и погашения всех имеющихся обязательств, имущество перестает оцениваться по ликвидационной стоимость, и начинает оцениваться по рыночной стоимости. Остатки имущества распродаются, а полученные средства распределяются между акционерами.

При этом имущество предприятия может быть оценено по ликвидационной стоимости в следующих случаях:

  1. Признание предприятия банкротом и его полное расформирование;
  2. Слишком низкая отдача активов. Когда стоимость активов несоизмеримо выше получаемой прибыли, то есть, предприятие не окупает вложенных в него ресурсов;
  3. Имеется огромное число дочерних предприятий, которые не приносят прибыли или доход с этих предприятий не покрывает издержек на их создание и обслуживание;
  4. При реорганизации предприятия (слияния, расширения и т.д.).

Добавить комментарий

Ваш адрес email не будет опубликован. Обязательные поля помечены *