Рассчитайте итоговую величину стоимости собственного капитала предприятия

Вложение денег всегда несет в себе элемент риска. Но в одних проектах этого риска мало, в других значительно больше. Принимая решение инвестировать деньги, бизнесмен стремится учитывать риск, и, естественно, хочет в какой-то мере его компенсировать: получить дополнительную прибыль.

Рассмотрим, что собой представляет премия за инвесторский риск, по какой формуле и с какими нюансами она рассчитывается, можно ли достоверно определить ее минимум или максимум.

Понятие премии за риск

Представим себе инвестиционный проект, практически лишенный риска. Он принесет инвестору определенный доход, но он не будет особенно высоким. Зато вкладывать в него деньги можно безопасно и с высокой степенью надежности.

СПРАВКА! В нашей стране инвестиций с нулевым риском практически нет. Приближены к ним государственные облигации и депозиты крупных отечественных банков, например, Сбербанка РФ. Именно они берутся за основу расчетов как наиболее безрисковые.

Если сравнить доход, который можно получить от рискованной инвестиции, с доходом от безрискового вложения, разница составит как раз ту самую премию за риск.

Когда есть выбор из двух инвестиций с примерно одинаковой ожидаемой прибылью, но с разной степенью рисковости, какую из них выберет инвестор? Понятно, что он предпочтет меньше рисковать. Чтобы заинтересовать инвестора во вложении денег в потенциально более «опасные» активы, нужно предложить ему больший доход.

ОПРЕДЕЛЕНИЕ. Премия за риск (английский термин Risk Premium) – это прибыль, которую инвестор требует помимо уровня дохода от инвестиций с нулевым риском, или оценка уровня риска инвестиции, выраженная в деньгах.

Чем выше ожидаемая прибыль, тем более рискованной является инвестиция.

Зачем вычислять премию за риск

Величина премии за риск часто становится решающим условием самой возможности инвестирования. Предприниматель должен знать, на какой доход он может рассчитывать и сколько потеряет в случае неудачи. Оперирование размером премии за риск дает преимущество в оценке соотношения «сыра» и «мышеловки»: насколько оправданно включение того или иного актива в инвестиционный портфель.

Понятно, если премия за риск достаточно низкая, а сам риск значителен, денег вкладывать в этот проект не стоит. Точно так же стоит задуматься, если предлагается высокая доходность с низким или близким к нулевому риском – это бывает только у мошенников.

Виды рисков

Премия за риск не зависит от какого-либо единого параметра. Инвестиционные риски представляют собой целую систему разнородных факторов и могут быть учтены лишь относительно.

Их делят на две большие группы:

  • систематические риски – действующие постоянно и в той или иной мере на все активы;
  • несистематические риски – зависящие от конкретной рыночной ситуации, влияющие на каждый актив по отдельности.

Систематические инвестиционные риски

Это события, которые наступают из-за определенных факторов извне. Оценивать эти риски можно лишь в совокупности. Их влияние распространяется сразу на весь инвестиционный портфель, а не каждый отдельный актив. Снизить такие риски практически невозможно, их можно лишь более или менее точно учесть.

Инвестиционные проекты подвержены следующим типам систематических рисков:

  1. Инфляционный риск – если инфляция неожиданно вырастет, доход естественным образом упадет.
  2. Валютный риск – курс валют по отношению к отечественной денежной единицей может вырасти или упасть вследствие экономических или политических причин, а значит, «внутренняя» ценность активов также изменится.
  3. Риск перемены процентной ставки – Центральный банк РФ может принять решение о ее повышении или понижении. При повышенной процентной ставке ценные бумаги потеряют в стоимости, так как компаниям будет сложнее привлекать заемные средства. При понижении же ставки прибыль по таким активам возрастет.
  4. Политический риск – рынок напрямую зависит от политической ситуации в стране, перемен внутри-и внешнеполитического курса, социальных катаклизмов – переворотов, смены власти, войн и т.п.

Несистематические инвестиционные риски

Такие риски можно уменьшать путем диверсификации инвестиционного портфеля – то есть выбором, какие активы включать в него, а какие нет. Естественно, чем меньше количество инвестиционных проектов, тем ниже несистематический риск. Эту часть премии за риск можно регулировать.

При оценке учитывают следующие риски такого типа:

  1. Деловой риск – насколько надежна компания, как организовано у нее производство и управление.
  2. Кредитный риск – актуален, если компания в основном использует не собственные, а заемные средства.
  3. Отраслевой риск – свой в каждой сфере деятельности.

Методы расчета премии за риск

Величина премии за риск – потенциальная, она не может быть определена точно, поскольку факторы риска не могут быть предсказаны с точностью 100%. Самый лучший прогноз не в состоянии предвидеть возможные случайности и рыночные колебания. Однако приблизительный расчет размера премии за риск выполняется, и это можно делать по-разному.

К СВЕДЕНИЮ! Разные методики вычисления премии за риск отражаются в разнообразных финансовых индексах, таких как NIKKEY, FTSE, DJIA и др.

  1. Метод экспертной оценки основан на аналитических исследованиях рынка на основе имеющейся информации. Данный метод обычно дает погрешность в сторону завышения, то есть показывает более «радужные» перспективы, чем обычно оказывается на деле.
  2. Метод ретроспективного анализа доходности активов. Изучается динамика прошлой стоимости данного актива в течение определенного периода. Метод неточный, так как не учитывает многие факторы риска, полученная цифра является не реальной, а номинальной стоимостью.
  3. Метод моделирования аспекта предложения. Применяется для вычисления доходности ценных бумаг, считается методикой, имеющей наибольшую точность. Исследуется не ретроспектива цены активов, а история самого эмитента (в области финансовых данных), затем делается поправка на текущий уровень инфляции. За основу расчетов можно взять как дивиденды, так и чистую прибыль, или прирост капитала (более точный способ).
  4. Вычисление P/E ratio (соотношения цены и прибыли). Простой расчет, позволяющий определить, как текущая стоимость актива соотносится с прибылью, которую он может принести. Чем ниже полученный коэффициент, тем лучше.
  5. Метод сравнения с безрисковой инвестицией. Наиболее простой и распространенный способ. Вычисляется как разница нормы доходности по данной ценной бумаге и потенциальной прибыли.

Вычисление размера премии за риск по формуле

Формализовать можно лишь факторы систематического риска, поскольку несистематические в большей мере субъективны и изменчивы. Премия за риск будет расти пропорционально возрастанию рыночного, то есть систематического уровня риска – его еще называют бета-коэффициентом.

Прр = (Nср ­– Др0) х ẞ, где:

  • Прр – премия за инвестиционный риск;
  • Nср – средняя норма доходности в данной отрасли финансового рынка;
  • Др0 – доходность актива с нулевым риском;
  • ẞ – бета-коэффициент (совокупность систематических рисков).

Можно подсчитать и общий уровень дохода по данной инвестиции, суммировав премию за риск и уровень прибыли по безрисковой инвестиции.

Принимая решение о включении актива в инвестиционный портфель, предприниматель должен сопоставить потенциально возможный доход и ожидаемый риск: компенсирует ли одно другое. На чашу весов ложатся, кроме объективных, еще и субъективные факторы, например, склонность к рискам самого бизнесмена, его жизненные обстоятельства, мотивы и др.

Оценка бизнеса (предприятия) > Задачи по оценке бизнеса с решениями

Пример решения

Задачи билеты бакалавр

2016 г.

Похожие работы:

  1. Задачи для самостоятельного решения к экзамену
  2. Задачи билеты бакалавр (текущая страница)
  3. Вопросы теории бакалавр

Возможно Вас заинтересуют следующие разделы:

  • среднерыночная доходность
  • среднерыночная ставка доходности
  • финансовый поток задачи
  • коэффициент бета
  • рассчитайте текущую стоимость потока арендных платежей

Список задач

Задача 1. Средняя прибыль предприятия, намеревающегося сделать инвестиции в расширение бизнеса, составляет 480 тыс. руб. Первоначальная стоимость задействованных в бизнесе производственных фондов — 2,3 млн руб. Срок жизни бизнеса с точностью определить нельзя. Какую ставку дисконтирования целесообразно выставить для дисконтирования денежных потоков рассматриваемого бизнеса?

Задача 2. Оцениваемая компания на 70% финансирует бизнес за счет заемных средств и платит налог на прибыль по ставке 20%. Отраслевой -коэффициент равен 1,2, коэффициент D/Е, отражающий отношение заемного капитала к собственному, по отрасли составляет 0,818. Налог на прибыль для компаний той же отрасли равен 30%. Налог на прибыль для оцениваемой компании — 20%. Определите для оцениваемой компании -коэффициент, необходимый для расчета нормы доходности на собственный капитал.

Задача 3. В обновление технологического оборудования производственной фирмы 2 года назад сделаны капиталовложения в размере 12 млн руб. На 50% они финансировались за счет заемных средств. На момент оценки сумма непогашенных обязательств составляет 3,5 млн руб. Средневзвешенная стоимость капитала, связанного с обслуживанием данных инвестиций, — 15%. Среднегодовой операционный денежный поток компании — 15 млн руб. Доходность на собственный капитал — 16%. Долгосрочная средневзвешенная стоимость капитала компании равна 14%. У компании есть также избыточные активы, которые можно реализовать на рынке за 10 млн руб. (с учетом уплаты НДС). Срок жизни проекта с точностью определить сложно. Оцените рыночную стоимость компании.

Задача 2. Определите стоимость неликвидной облигации без учета и с учетом налога. До погашения облигации осталось 0,5 года. Номинал облигации — 1 у.е. Купон по облигации составляет 6,2% от номинала и выплачивается в конце года. -коэффициент по отрасли равен 1,138. Доходность государственных облигаций со сроком до погашения 0,5 года — 3,2%. Налог по операциям с ценными бумагами — 8%. Премия за риск (ЕRР) — 8,05%.

Задача 3. Оцените стоимость компании по приведенным данным.

Рыночная стоимость одной акции компании-аналога — 220 у.е.. Общее количество акций компании-аналога, указанных в ее опубликованном отчете, — 300 тыс. шт, из которых 80 тыс. акций выкуплены самой компанией, 30 тыс. акций приобретены, но не оплачены.

Доли заемного капитала компаний одинаковы и в абсолютном выражении на момент оценки составляют 7 млн у.е. у оцениваемой компании и 18 млн у.е. — у аналога.

Ставки по кредитам соответствуют среднерыночным. Налоговый статус компаний одинаков.

Объявленная прибыль компании-аналога до уплаты процентов по кредиту и налогов за минувший год — 2,5 млн у.е., выплата процентов по кредиту за минувший год составила 150 тыс. у.е., налог на прибыль — 500 тыс. у.е.

Объявленная прибыль до уплаты процентов по кредиту и налогов оцениваемой компании за минувший отчетный год — 1,7 млн у.е. Выплата процентов по кредиту за год — 90 тыс. у.е., налоговые платежи — 520 тыс. у.е.

Задача 1. Рассчитайте рыночную цену акции, если: чистая прибыль — 400000 руб.; чистая прибыль на акцию — 2 руб.; балансовая стоимость собственного капитала — 2 000 000 руб.; мультипликатор «цена/балансовая стоимость» — 3.

Задача 2. Определите норму доходности для инвестиций в покупку акций ЗАО «Омега», в котором работают 40 человек. Денежные потоки по целевому бизнесу рассчитаны в рублях. Доходность облигаций федерального займа, сопоставимых по сроку со сроком реализации проекта, составляет 7%. Доходность евробондов, сопоставимых по сроку с реализацией проекта, равна 5,7%. Премия за страновой риск рассчитана в размере 2,5%. Значение р-коэффициента для отраслевой выборки из отечественных компаний составляет 1,2. Премии за закрытый характер и риск инвестирования в малый бизнес приняты на уровне 2 и 1,5%. Премия за риск (ЕКР), определенная как разность между среднерыночной доходностью российских компаний и доходностью государственных облигаций, составляет 8,71%.

Задача 3. Определите ликвидационную стоимость предприятия на основе следующих данных баланса: основные средства — 2 500000 руб.; долгосрочные финансовые вложения — 8000; нематериальные активы — 20000; запасы сырья и материалов — 410000; дебиторская задолженность — 800 000; денежные средства — 50 000; долгосрочная задолженность — 1 850 000 руб. Согласно заключению оценщика, основные средства стоят на 15% дороже,- нематериальные активы стоят на 30% дешевле; долгосрочные финансовые вложения стоят на 50% дешевле; 25% запасов сырья и материалов устарело и может быть продано за 60% их балансовой стоимости; 40% дебиторской задолженности не будет собрано.

В целом ликвидация предприятия и погашение ее задолженностей займут 11 месяцев, при этом запасы сырья и материалов будут ликвидированы через один месяц, нематериальные активы — через три месяца, оставшаяся после переоценки дебиторская задолженность будет получена через четыре месяца. Долгосрочная задолженность предприятия будет погашена через десять месяцев. Выходные пособия и затраты на ликвидацию (не дисконтируются) составят 300 000 руб. Ставка дисконтирования — 14% при ежемесячном начислении.

Задача 2. Определите стоимость неликвидной облигации без учета и с учетом налога. До погашения облигации осталось 0,5 года. Номинал облигации — 1 у.е. Купон по облигации составляет 6,2% от номинала и выплачивается в конце года. -коэффициент по отрасли равен 1,138. Доходность государственных облигаций со сроком до погашения 0,5 года — 3,2%. Налог по операциям с ценными бумагами — 8%. Премия за риск (ЕRР) — 8,05%.

Задача 3. Рассчитайте итоговую величину стоимости собственного капитала предприятия «Микро» на основе следующей информации:

Предприятие «Микро» является крупнейшим в данном секторе услуг, сегодня на рынке достигает 20%. Удельный вес оборудования в балансовой стоимости основных фондов предприятия составляет 60%. Фирма «Микро» не имеет льгот по налогообложению, а также дочерних предприятий, в то время как аналоги имеют родственную сеть дочерних компаний. Доля активов аналогов, представленных контрольными пакетами акций дочерних фирм, колеблется в диапазоне от 15 до 30%. Предприятие «Микро» нуждается в срочной реконструкции гаража. Затраты на реконструкцию — 75 тыс. руб. На дату оценки выявлен недостаток собственного оборотного напитала в размере 300 тыс. руб. Предприятию «Микро» принадлежит спортивный комплекс, рыночная стоимость которого равна 2500 тыс. руб.

Задача 2. Определить рыночную стоимость объекта, состоящего из здания и земельного участка, если известно, что стоимость земельного участка составляет 45 млн. руб. Соответствующая ставка дохода на инвестиции — 15%. Чистый операционный доход, полученный от данного объекта составляет 55 млн. руб. Норма возмещения капитала рассчитывается по методу Ринга, а срок экономической жизни здания составляет 50 лет.

Задача 3. Определить рыночную стоимость собственного капитала предприятия «Заря» методом компании аналога на основе следующей информации:

Данные по компании «Заря»:

В обращении 100000 акций, балансовая стоимость 1 акции 20 руб.

За последний отчетный год:

— выручка от реализации — 900 тыс. руб.

— затраты — 780 тыс. руб.

— в том числе амортизация — 180 тыс. руб.

— сумма процентов, уплаченная банку — 40 тыс. руб.

Компания — аналог «Восход»

Данные по компании «Восход»

В обращении 150000 акций с рыночной стоимостью 1 акции 30 руб. и балансовой стоимостью 18 руб.

За последний отчетный год:

— выручка от реализации — 1200 тыс. руб.

— затраты — 850 тыс. руб.

— в том числе амортизация — 250 тыс. руб.

— сумма процентов, уплаченных банку — 100 тыс. руб.

Для определения итоговой величины стоимости, использовать следующие мультипликаторы и рекомендации по взвешиванию промежуточных результатов:

1. Мультипликатор цена/чистая прибыль 40%
2. Мультипликатор цена/прибыль до уплаты налогов 35%
3. Мультипликатор цена/денежный поток до уплаты процентов и налогов 15%
4. Мультипликатор цена/балансовая стоимость 10%

Кроме того, компании «Заря» принадлежит база отдыха стоимостью 1267 тыс. руб., компании «Восход» принадлежит детский сад стоимостью 534 тыс. руб.

Задача 1. Рассчитать стоимость компании на основе следующих данных: прогнозный период составляет 4 года, денежный поток за первый год прогнозного периода — 500 000 руб., за второй год — 450 000 руб., за четвертый год — 600 000 руб. (денежные потоки возникают в конце года), ставка дисконтирования — 25%, темпы роста в постпрогнозный период — 2%.

Задача 3. Компания, действующая на рынке в течение 5 лет, начала реализацию проекта по внедрению изобретения в собственное производство. Оцените стоимость данной бизнес-линии при следующих данных:

— инвестиции в ОКР — 1 млн руб.;

— инвестиции в оформлении патента — 200 тыс. руб.;

— инвестиции в приобретение требуемого оборудования — 2,5 млн руб.;

— финансирование инвестиций осуществляется на условиях 50% заем-ного и 50% собственного капитала, ставка кредита — 19% годовых (возврат основной суммы долга осуществляется тремя равными частями, первый год компания выплачивает только проценты по кредиту);

— бездолговой денежный поток в первый год производства -1,1 млн руб., во второй год — 1,3 млн руб., в третий — 1,5 млн руб., после третьего года среднегодовой бездолговой денежный поток стабилизируется на уровне 1,5 млн руб.;

— срок жизни бизнеса с точностью определить нельзя;

— среднерыночная доходность — 18%;

— норма доходности на собственный капитал — 20%;

— прогнозная кредитная ставка в долгосрочной перспективе — 12%.

Задача 3. Рассчитать величину денежного потока

а) для собственного капитала

б) для всего инвестированного капитала

исходя из следующих данных: выручка от реализации продукции за год — 550 000 руб.; затраты, относимые на себестоимость — 400 000 руб.; из них амортизация основных фондов — 90 000 руб.

Справочно: данные по балансу:

Увеличение запасов за период- 50 000 руб.

Уменьшение дебиторской задолженности за период- 10 000 руб.

Увеличение кредиторской задолженности за период- 50 000 руб.

Уменьшение долгосрочной задолженности — 40 000 руб.

Капитальные вложения — 120 000 руб.

Задача 1. Рассчитать величину ставки дисконтирования для собственного капитала в реальном выражении на основе следующих данных: ставка доходности по российским государственным облигациям — 14% в номинальном выражении, среднерыночная ставка дохода в реальном выражении — 18%, бета коэффициент — 1,2, индекс инфляции — 8%, премия за риск для малой компании — 3%, премия за риск, характерный для оцениваемой компании — 4%.

Задача 2. Оценивается предприятие со следующими данными по балансу: основные средства — 4500 тыс. руб., запасы — 1300 тыс., дебиторская задолженность — 1800 тыс., денежные средства — 550 тыс., долговые обязательства — 2300 тыс. руб. Согласно заключению оценщика, основные средства стоят на 25% дороже; 40% запасов устарело и может быть продано за 60% балансовой стоимости; 25% дебиторской задолженности не будет собрано.

Определите стоимость предприятия по методу скорректированных чистых активов.

Задача 3. Оцените стоимость компании по приведенным данным.

Рыночная стоимость одной акции компании-аналога — 220 у.е.. Общее количество акций компании-аналога, указанных в ее опубликованном отчете, — 300 тыс. шт, из которых 80 тыс. акций выкуплены самой компанией, 30 тыс. акций приобретены, но не оплачены.

Доли заемного капитала компаний одинаковы и в абсолютном выражении на момент оценки составляют 7 млн у.е. у оцениваемой компании и 18 млн у.е. — у аналога.

Ставки по кредитам соответствуют среднерыночным. Налоговый статус компаний одинаков.

Объявленная прибыль компании-аналога до уплаты процентов по кредиту и налогов за минувший год — 2,5 млн у.е., выплата процентов по кредиту за минувший год составила 150 тыс. у.е., налог на прибыль — 500 тыс. у.е.

Объявленная прибыль до уплаты процентов по кредиту и налогов оцениваемой компании за минувший отчетный год — 1,7 млн у.е. Выплата процентов по кредиту за год — 90 тыс. у.е., налоговые платежи — 520 тыс. у.е.

Задача 1. Оцените стоимость компании, чистая прибыль которой за минувший отчетный год — 5,8 млн руб. Коэффициент «цена/прибыль» по аналогичной иностранной от-крытой компании, сопоставимой с оцениваемой по всем условиям, составляет 6,9. Коэффициент «цена/прибыль» по отечественному рынку в среднем составляет 9, по зарубежному рынку — 14.

Задача 2. В обновление технологического оборудования производственной фирмы 2 года назад сделаны капиталовложения в размере 12 млн руб. На 50% они финансировались за счет заемных средств. На момент оценки сумма непогашенных обязательств составляет 3,5 млн руб. Средневзвешенная стоимость капитала, связанного с обслуживанием данных инвестиций, — 15%. Среднегодовой операционный денежный поток компании — 15 млн руб. Доходность на собственный капитал — 16%. Долгосрочная средневзвешенная стоимость капитала компании равна 14%. У компании есть также избыточные активы, которые можно реализовать на рынке за 10 млн руб. (с учетом уплаты НДС). Срок жизни проекта с точностью определить сложно. Оцените рыночную стоимость компании.

Задача 3. Оценивается предприятие со следующими данными по балансу: основные средства — 500 тыс. руб.; запасы сырья и материалов — 40 тыс.; нематериальные активы — 30 тыс.; дебиторская задолженность — 20 тыс.; денежные средства — 10 тыс.; долговые обязательства — 80 тыс. руб. Согласно заключению оценщика, основные средства стоят на 10% дороже; 30% запасов устарело и может быть продано за 60% балансовой стоимости; 40% дебиторской задолженности не будет собрано. По денежным средствам и долговым обязательствам корректировка не проводится.

Определите стоимость предприятия по методу скорректированных чистых активов.

Задача 1. Рассчитайте средневзвешенную стоимость капитала при условии, что:

безрисковая ставка дохода 15 %;

коэффициент бета 1,3;

среднерыночная ставка дохода 21 %;

обслуживание долга (процент за кредит) 18%;

ставка налога 25 %;

величина собственного капитала компании 1000 д.е., а величина заемного капитала 3000 д.е.

Задача 2. По данным оценщика денежный поток, приносимый собственным капиталом российского предприятия имеет следующий вид:

1-й год 2-й год 3-й год 4-й год

400 250 700 500

далее долгосрочный ежегодный рост 10 %

В течение неограниченного периода времени установившийся темп роста денежного потока не изменится. Известно, что средний процент по федеральным облигациям РФ 6%; коэффициент бета 1,4; рыночная премия 5%; страновой риск 5%; индивидуальный риск для оцениваемой компании 3%; доля заемных средств 40%, стоимость кредита 10%, ставка налога 35%. Определить рыночную стоимость компании.

Задача 3. Рассчитайте ликвидационную стоимость предприятия исходя из данных бухгалтерского баланса (тыс. руб.), приведенных в таблице.

Актив Пассив
Основные средства 12500 Долговые обязательства 3600
Запасы сырья и материалов 1400 Кредиторская задолженность 1900
Дебиторская задолженность 1600
Денежные средства 800

Согласно заключению оценщика, основные средства стоят на 20% дороже; 80% за-пасов устарело и может быть продано за 45% балансовой стоимости; 60% дебиторской задолженности не будет собрано. Выходные пособия работникам и прочие затраты на ликвидацию составят 1724 тыс. руб.

Задача 2. Определите норму доходности для инвестиций в покупку акций НАО «Крот», в котором работают 40 человек. Денежные потоки по целевому бизнесу рассчитаны в рублях. Доходность облигаций федерального займа, сопоставимых по сроку со сроком реализации проекта, составляет 7%. Доходность евробондов, сопоставимых по сроку с реализацией проекта, равна 5,7%. Премия за страновой риск рассчитана в размере 2,5%. Значение -коэффициента для отраслевой выборки из отечественных компаний составляет 1,2. Премии за закрытый характер и риск инвестирования в малый бизнес приняты на уровне 2 и 1,5%. Премия за риск (ЕКР), определенная как разность между среднерыночной доходностью российских компаний и доходностью государственных облигаций, составляет 8,71%.

Задача 3. Бизнес в среднем за год характеризуется следующими данными:

— выручка — 12 млн руб.;

— затраты на оплату труда, включая социальные отчисления, -2 млн руб.;

— материальные затраты — 3,5 млн руб.;

— арендная плата — 1 млн руб.;

— амортизация — 0,3 млн руб.;

— выплата кредита, включая возврат суммы и уплату процентов, -0,5 млн руб.;

— прочие расходы — 0,8 млн руб.;

— выплата дивидендов по привилегированным акциям — 0,4 млн руб.;

— норма доходности на собственный капитал, определенная методом САРМ, — 18%, она постоянна;

— долгосрочная кредитная ставка — 10%.

Необходимо:

а) рассчитать бездолговой денежный поток за год;

б) рассчитать текущую стоимость проекта на основе бездолговых денежных потоков, учитывая, что ежегодный темп прироста денежных потоков -3%, а срок жизни бизнеса с точностью определить нельзя.

Задача 1. Рассчитать ставку дисконтирования для всего инвестированного капитала на основе следующих данных: ставка дохода по российским государственным облигациям — 12%, коэффициент бета — 1,4, среднерыночная ставка дохода — 20%, премия за риск для малой компании — 2%, премия за риск, характерный для оцениваемой компании — 4%, доля собственного капитала — 40%, процент по используемому кредиту — 12%.

Задача 2. Оценивается предприятие со следующими данными по балансу: основные средства — 4500 тыс. руб., запасы — 1300 тыс., дебиторская задолженность — 1800 тыс., денежные средства — 550 тыс., долговые обязательства — 2300 тыс. руб. Согласно заключению оценщика, основные средства стоят на 25% дороже; 40% запасов устарело и может быть продано за 60% балансовой стоимости; 25% дебиторской задолженности не будет собрано.

Определите стоимость предприятия по методу скорректированных чистых активов.

Задача 3. Определить рыночную стоимость 10 % дол собственного каптала предприятия «Марс», для которого фирма «Юпитер» является аналогом, если известно, что: «Юпитер» была продана за 280000 д.е;

Показатели «Юпитер» «Марс»
1. Выручка от реализации 155000 100000
2. Затраты 125000 60000
2.1. в т.ч. амортизация 20000 15000
3. Сумма уплаченных процентов 3000 5000
4. Налоги 7000 10000

При выведении итоговой стоимости предприятия «Юпитер» вес стоимости, рассчитанной по мультипликатору Цена/Чистая прибыль составил 70 %, кроме того, оценщик использовал мультипликатор Цена/Денежный поток.

Премия за контроль составляет 30 %.

Задача 1. Рассчитайте рыночную цену акции, если: чистая прибыль — 400000 руб.; чистая прибыль на акцию — 2 руб.; балансовая стоимость собственного капитала — 2 000 000 руб.; мультипликатор «цена/балансовая стоимость» — 3.

Задача 2. Определите стоимость компании, балансовая стоимость основных фондов которой составляет 3,5 млн руб. Рыночная стоимость аналогичных новых основных фондов — 2,7 млн руб. Физический износ основных фондов составляет 20%. На расчетном счету компании находится 0,4 млн руб., имеются запасы материалов на сумму 0,6 млн руб., безнадежная дебиторская задолженность составляет 0,3 млн руб. Компания имеет кредиторскую задолженность на сумму 1,3 млн руб. Кредит должен быть погашен через год. Ставка по кредиту — 12%. Норма доходности на собственный капитал — 15%. Ставка налога на прибыль — 20%.

Задача 2. Оцените стоимость компании методом рынка капитала и методом сделок, а также определите премию за контроль, если:

— прибыль компании аналога за последний отчетный год — 14 млн у.е.;

— цена одной обыкновенной акции — 50 у.е., количество акций в обращении — 500 000 шт.;

— недавно была осуществлена сделка с 40%-ным пакетом акций компании аналога по цене 13 млн у.е.;

— прибыль оцениваемой компании за прошедший отчетный год равна 10 млн у.е.

Задача 3. Определите стоимость закрытой компании, если:

— цена одной акции компании-аналога — 14 у.е.;

— количество акций компании-аналога — 100 тыс. шт., из которых 10 тыс. акций выкуплены компанией, 5 тыс. акций не размещены;

— доли заемного капитала оцениваемой компании и аналога сопоставимы, кредитная ставка соответствует среднерыночным условиям;

— обе компании находятся в одном регионе и пользуются одинаковыми налоговыми льготами.

Показатели работы данных фирм за прошедший год:

— объявленная прибыль до уплаты процентных платежей по кредиту и налогов компании-аналога — 500 тыс. у.е.;

— процентные платежи по кредиту — 150 тыс. у.е.;

— налоговые платежи — 110 тыс. у.е.;

— объявленная прибыль до уплаты процентных платежей по кредиту и налогов оцениваемой компании — 700 тыс. у.е.;

— процентные платежи по кредиту — 170 тыс. у.е.;

— налоговые платежи — 166 тыс. у.е.

Задача 1. Номинальная ставка дохода по государственным облигациям составляет 23%. Среднерыночная доходность на фондовом рынке — 19% в реальном выражении. Коэффициент бета для оцениваемой компании составляет 1,4; темпы инфляции — 16% в год,

Рассчитайте реальную ставку дисконтирования для оцениваемой компании

Задача 2. В обновление оборудования производственной фирмы 1,5 года назад сделаны капиталовложения в размере 25 млн руб. На 35% они финансировались за счет заемных средств, и кредиты возвращены. Средневзвешенная стоимость капитала, направленного на финансирование данных инвестиций, — 15%. Сделанные инвестиции позволяют рассчитывать на получение среднегодового операционного денежного потока в размере 6 млн руб. Доходность на собственный капитал — 18%. Долгосрочная средневзвешенная стоимость капитала компании равна 13,2%. Срок жизни проекта с точностью определить сложно. У компании есть также инвестиционный портфель, рыночная цена которого равна 10 млн руб. Оцените рыночную стоимость компании.

Задача 3. Бизнес в среднем за год характеризуется следующими данными:

— выручка — 12 млн руб.;

— затраты на оплату труда, включая социальные отчисления, -2 млн руб.;

— материальные затраты — 3,5 млн руб.;

— арендная плата — 1 млн руб.;

— амортизация — 0,3 млн руб.;

— выплата кредита, включая возврат суммы и уплату процентов, -0,5 млн руб.;

— прочие расходы — 0,8 млн руб.;

— выплата дивидендов по привилегированным акциям — 0,4 млн руб.;

— норма доходности на собственный капитал, определенная методом САРМ, — 18%, она постоянна;

— долгосрочная кредитная ставка — 10%.

Необходимо:

а) рассчитать бездолговой денежный поток за год;

б) рассчитать текущую стоимость проекта на основе бездолговых денежных потоков, учитывая, что ежегодный темп прироста денежных потоков -3%, а срок жизни бизнеса с точностью определить нельзя.

Задача 1. Определите стоимость предприятия, годовой доход которого 1200 тыс. руб. в течение 5 лет. Ставка дисконтирования (доходность) — 14%. Реверсия — 6000 тыс. руб.

Задача 2. Используя приведенную ниже информацию, вычислите для компании-аналога «Салют» все возможные виды мультипликаторов «цена/прибыль» и «цена/денежный поток». Расчет сделайте исходя из цены одной акции и собственного капитала предприятия в целом.

Капитал фирмы «Салют» поделен на 250000 обыкновенных акций, рыночная цена одной акции — 75 руб.

Отчет о прибылях и убытках (выписка)

50000

40000

12000

3000

Показатель Суммз
Выручка от реализации, тыс. руб. Суммз
Затраты, тыс. руб. Суммз
в том числе амортизация, тыс. руб. Суммз
Сумма уплаченных процентов, тыс. руб. Суммз
Ставка налога на прибыль, % 20

Задача 1. Рассчитать инфляционную корректировку стоимости оборудования фирмы по состоянию на 1 января 201(n+m) г. на изменение уровня цен, тыс. руб. на основе нижеприведенных данных

Статья пересчета 201n г. 201(n+m) г.
Стоимость оборудования на балансе 80000 V
Индекс потребительских цен 100,0 106,5

Задача 3. Определите стоимость компании, балансовая стоимость основных фондов которой составляет 3,5 млн руб. Рыночная стоимость аналогичных новых основных фондов — 2,7 млн руб. Физический износ основных фондов составляет 20%. На расчетном счету компании находится 0,4 млн руб., имеются запасы материалов на сумму 0,6 млн руб., безнадежная дебиторская задолженность составляет 0,3 млн руб. Компания имеет кредиторскую задолженность на сумму 1,3 млн руб. Кредит должен быть погашен через год. Ставка по кредиту — 12%. Норма доходности на собственный капитал — 15%. Ставка налога на прибыль — 20%.

Задача 1. Средняя прибыль предприятия, намеревающегося сделать инвестиции в расширение бизнеса, составляет 480 тыс. руб. Первоначальная стоимость задействованных в бизнесе производственных фондов — 2,3 млн руб. Срок жизни бизнеса с точностью определить нельзя. Какую ставку дисконтирования целесообразно выставить для дисконтирования денежных потоков рассматриваемого бизнеса?

Задача 2. Определить рыночную стоимость объекта, состоящего из здания и земельного участка, если известно, что стоимость земельного участка составляет 45 млн. руб. Соответствующая ставка дохода на инвестиции — 15%. Чистый операционный доход, полученный от данного объекта составляет 55 млн. руб. Норма возмещения капитала рассчитывается по методу Ринга, а срок экономической жизни здания составляет 50 лет.

Задача 2. Предприятие, оцененное методом накопления активов в 70 млн руб., на следующий день после оценки привлекло кредит на сумму 10 млн руб. На 8 млн руб. из привлеченных средств было куплено оборудование. Необходимо рассчитать, как изменилась стоимость компании при условии, что кредит взят под 15% годовых с погашением основной суммы кредита через 2 года. Норма доходности на собственный капитал оцениваемого предприятия — 20%.

Задача 1. Одна акция компании-аналога стоит 2 у.е. Количество акций в обращении — 10 тыс. шт. Прибыль компании-аналога за минувший отчетный год — 10 тыс. у.е. Среднегодовая прибыль оцениваемой компании — 5 тыс, у.е. Есть информация о том, что недавно на фондовом рынке 40% пакета акций компании-аналога было продано за 11,2 тыс. у.е. Определите стоимость оцениваемой компании методом рынка капитала и методом сделок. Сделайте заключение о премии за контроль.

Задача 3. Проект за минувший год характеризуется следующими данными:

— выручка — 8 млн руб.;

— затраты на оплату труда с социальными отчислениями — 1,3 млн руб.;

— материальные затраты — 1,8 млн руб.;

— амортизация — 0,3 млн руб.;

— прочие расходы, связанные с производством и реализацией — 1 млн руб.;

— внереализационные расходы — 0,2 млн руб.;

— появление дебиторской задолженности — 1,2 млн руб.;

— продажа основных фондов на сумму (после уплаты НДС и внереализационных расходов) — 0,7 млн руб.;

— выплата дивидендов по привилегированным акциям — 0,15 млн руб.;

— привлечение кредита на сумму — 1,5 млн руб.;

— выплата процентных платежей — 18% годовых от суммы кредита (выплата основной суммы кредита в рассматриваемом периоде не предусмотренна);

— сумма НДС к уплате в бюджет — 0,8 млн руб.;

— ставка налога на прибыль — 20%.

Рассчитайте полный и бездолговой денежный поток за минувший г

Задача 1. Рассчитайте рыночную цену акции, если: чистая прибыль — 400000 руб.; чистая прибыль на акцию — 2 руб.; балансовая стоимость собственного капитала — 2 000 000 руб.; мультипликатор «цена/балансовая стоимость» — 3.

Задача 2. Определите стоимость компании, балансовая стоимость основных фондов которой составляет 3,5 млн руб. Рыночная стоимость аналогичных новых основных фондов — 2,7 млн руб. Физический износ основных фондов составляет 20%. На расчетном счету компании находится 0,4 млн руб., имеются запасы материалов на сумму 0,6 млн руб., безнадежная дебиторская задолженность составляет 0,3 млн руб. Компания имеет кредиторскую задолженность на сумму 1,3 млн руб. Кредит должен быть погашен через год. Ставка по кредиту — 12%. Норма доходности на собственный капитал — 15%. Ставка налога на прибыль — 20%.

Задача 3. Определите норму доходности для инвестиций в покупку акций НАО «Крот», в котором работают 40 человек. Денежные потоки по целевому бизнесу рассчитаны в рублях. Доходность облигаций федерального займа, сопоставимых по сроку со сроком реализации проекта, составляет 7%. Доходность евробондов, сопоставимых по сроку с реализацией проекта, равна 5,7%. Премия за страновой риск рассчитана в размере 2,5%. Значение -коэффициента для отраслевой выборки из отечественных компаний составляет 1,2. Премии за закрытый характер и риск инвестирования в малый бизнес приняты на уровне 2 и 1,5%. Премия за риск (ЕКР), определенная как разность между среднерыночной доходностью российских компаний и доходностью государственных облигаций, составляет 8,71%.

Задача 1. Оцените стоимость 5%-ного и 40% пакетов акций публичного акционерного общества «Айсберг» с учетом того, что 1РО было проведено. Акции недостаточно ликвидны. Стоимость предприятия, оцененная методом дисконтированных денежных потоков, составляет 50 млн руб. Скидка за отсутствие контроля над деятельностью компании составляет 29%, скидка за низкую ликвидность — 30%. Премия за контроль равна 40%. Скидка за нерамещенность акций — 15%.

Задача 2. Оцениваемая компания на 70% финансирует бизнес за счет заемных средств и платит налог на прибыль по ставке 20%. Отраслевой -коэффициент равен 1,2, коэффициент D/Е, отражающий отношение заемного капитала к собственному, по отрасли составляет 0,81. Налог на прибыль для компаний той же отрасли равен 30%. Налог на прибыль для оцениваемой компании — 20%. Определите для оцениваемой компании -коэффициент, необходимый для расчета нормы доходности на собственный капитал.

Задача 1. Номинальная ставка дохода по государственным облигациям составляет 23%. Среднерыночная доходность на фондовом рынке — 19% в реальном выражении. Коэффициент бета для оцениваемой компании составляет 1,4; темпы инфляции — 16% в год,

Рассчитайте реальную ставку дисконтирования для оцениваемой компании

Другие похожие работы

  • Задача к экзаменам по оценке
  • Задания аттестации
  • Задача по оценке бизнеса и решение

Введение

Тот, кто занимается инвестиционной оценкой понимает, насколько важно правильно оценить ставку дисконтирования. Для развитых рынков практики используют модель оценки капитальных активов CAPM (capital asset pricing model). Модель была независимо предложена следующими авторами Jack Treynor (1961, 1962), William Sharpe (1964), John Lintner (1965) and Jan Mossin (1966). Однако из вышеуказанных авторов только У.Шарп получил за нее нобелевскую премию по экономике.

Модель САРМ говорит о том, что ожидаемая доходность инвестора складывается из 2х компонентов: безрисковой ставки доходности (Rf) и премий за риск инвестирования в акционерный капитал (ERP). Сама же премия корректируется на систематический риск в зависимости уже конкретно от актива. Систематический риск обозначается коэффициентов бета (b). Таким образом, если коэффициент бета больше 1 это означает, что актив представляется более рисковым, чем рынок и тем самим ожидаемая доходность инвестора будет выше. Ну, а если коэффициент бета меньше 1 это означает, что актив представляется менее рисковым, чем рынок и тем самим ожидаемая доходность инвестора будет ниже.

Однако Fama and French (2003) и многие другие современные исследователи в своих исследованиях показывают, что модель САРМ не объясняет доходность акций. Несмотря на эмпирические подтверждения практики из инвестиционного мира продолжают использовать вышеуказанную модель в моделях DCF для инвестиционной оценки. Использование практиками модели САРМ можно объяснить очень просто. Во-первых, теоретически модель очень логична, как уже отмечалось выше, ожидаемая доходность инвестора складывается из 2х компонентов: безрисковой ставки доходности и премий за риск инвестирования в акционерный капитал. Сама же премия за риск корректируется на систематический риск в зависимости уже конкретно от актива. Во-вторых, нет настоящей альтернативы для замены модели САРМ.

На развивающихся рынках практики используют модифицированную или скорректированную adjusted CAPM. Мое знакомство с различными аналитическими отчетами говорит о том, что у каждой инвестиционной компании есть собственная модификация CAPM. В основном вся модификация заключается в попытке оценить ERP для развивающегося рынка или оценить так называемый страновой риск.

Таким образом, скорректированная модель САРМ в обобщенном виде можно записать следующим образом:

САРМ = Rf + b * ERP + Risk

Luis E. Pereiro (2002) в своей книге анализирует различные модели САРМ, которые можно использовать на развивающихся рынках. С другой стороны очень авторитетным для практиков является работа Damodaran (2011). В своей работе он предлагает несколько подходов оценки ERP для развивающихся рынков. Один из подходов он называет relative equity market standard deviations. В основе подхода лежит допущение о линейной взаимосвязи между ERP и стандартным отклонением.

Формула выглядит следующим образом:

Я решил провести эмпирическое исследование насколько применим выше указанный подход (relative equity market standard deviations) для оценки ERP в РФ. Мои последние наблюдения за российским рынком говорят о том, что соотношение стандартного отклонения доходностей RTSI и S&P500 не объясняют полностью ожидаемый риск связанный с инвестированием в акционерный капитал российских компаний. Тем более, относительно недавно, в собственной работе Vashakmadze (2008) я говорил о том, что для оценки стоимости собственного капитала в РФ лучше использовать relative equity market standard deviations.
Модель:

На основе подхода Дамодорана relative equity market standard deviations получается:

Если обе части выражения поделить на ERPus, тогда получим

В связи с тем, что индекс РТС рассчитывается в долларах США, мы можем утверждать, что существует только одна ставка безрисковой доходности в долларах США и это есть доходность по государственным облигациям США.

Цель исследования:

На основе эмпирического анализа определить объясняет ли соотношение стандартного отклонения доходностей индексов RTSI и S&P500 соотношение между ERPrus и ERPus. Исходя из модели, который описан выше эмпирический анализ даст ответ насколько сильно зависит премия за риск инвестирования в акционерный капитал РФ от соотношения стандартного отклонения доходностей RTSI и S&P500.

Метод исследования:

1. Рассчитать исторические соотношение ERPrus к ERPus и стандартного отклонения доходностей индексов РТС к S&P500.

2. Построить модель линейной регрессии y = a + b*x + e

где,

у — соотношение ERPrus к ERPus,

х — соотношение стандартного отклонения доходностей индексов РТС к S&P500

3. С помощью модели проверить, объясняет ли соотношение стандартного отклонения доходностей индексов РТС к S&P500 соотношение ERPrus к ERPus.

Данные для исследования:

Я использовал значение индекса РТС и S&P500 c 1/07/2005 по 1/12/2011. Данные взяты из http://finance.yahoo.com

Результаты исследования:

Ось Х — соотношение стандартного отклонения доходностей РТС к S&P500
Ось У — соотношение ERPrus к ERPus
Результаты исследования показывают, что соотношение стандартного отклонения доходностей РТС к S&P500 не может объяснить соотношение ERPrus к ERPus.

Выводы:

  1. Доходность в РФ не объясняется полностью соотношением стандартного отклонения доходностей РТС к S&P500
  2. Использование подхода relative equity market standard deviations является очень спорным и может вести к некорректному расчету премии за риск инвестирования в акционерный капитал.

⇐ ПредыдущаяСтр 26 из 29

В рамках теории стоимостного менеджмента можно выделить несколько моделей (наиб теоретически и практически состоявшихся):

Модель А. Дамодарана, Модель «Пентагон», Модель К. Уолша,

ДАМОДАРАН – в основе модели 4 фактора воздействующих на стоимость: денежные потоки генерируемые имеющимися в наличии активами; ожидаемый темп роста ден потоков, образующийся за счет реинвестирования части прибыли или изменения отдачи инвестированного капитала; изменение продолжительности периода высокого роста денежных потоков; изменение стоимости имущества за счет изменения операционного риска инвестированного капитала, изменений пропорций долгового финансирования или изменения условий привлечений кредитов.

Особое значение имеет выделение фактора Продолжит-ть роста денежного потока для прогнозного и постпрогнозного периода деят-ти компании. Обеспечение долговременных темпов роста ден потока означает реализацию конкурентной стратегии. Дамодаран использовал модель Портера и реализовал осн принцип стоимостного менеджмента – долгосрочный хар-р темпов роста ден потоков.Суть модели Ддрна в том, что она определет рост стоимости компании на основе ключевых интегральных пок-лей её деят-ти, которые отражают её спос-ть генерировать и увелич темпы роста ден потоков.

ПОДХОД Коупленда, Муррина, Коллера (Модель ПЕНТАГОН McKincey) – основан на анализе пентаграммы структурной перестройки предприятия. Отправная точка –оценка текущ стоим-ти им-ва компании. Затем следует оценить фактич и потенц стоим-ть компании с учетом внутр улучшений основанных на ожид ДП, и возм-ти увел-я стоим-ти посредством реструктуризации управления финансами. Под реструктуризацией понимается изм-е состава элементов их функций, связей между ними при сохранении основных свойств объекта Авторы рассчитывают эффект реструктуризации сложных корпоративных структур так: Эффект от реструктуризации бизнес единицы А + Э от рест бизне ед B + … + Э от р бизн ед N. Кроме общего эффекта от реструктуризации рассчитывается и условный экономический эффект = сумме денежных и иных поступлений и капитализированных альтерн издержек минус затраты, связанные с реструктуризацией. Его применяют для корректировки управленческих решений. Далее эти оценки соотносятся со стоим-тью акций компании, чтобы оценить потенц выгоду акционеров от реорг-ии компании. Такое сравнение помогает выявить разрыв в восприятии буд перспектив компании инвесторами и менеджерами. Критерий роста стоим-ти компании: ROIC=(NOPLAT / CI) > WACC noplat – ЧП за вычетом скор налогов; CI – инвестир капитал; WACC –средневзв стоим капитала. Модель ПЕНТАГОН как и модель Дамодарана при оценке стоим-ти компании использует метод денежных потоков во всех формах.

ПОДХОД Уолша – основан на сбалансированности между прибылью, активами и ростом. Менеджерам предпряития рекомменд заранее продумать и определить MAX темпы роста, кот компания может выдержать безболезненно. Согласно этому подходу для заданного темпа роста потоки от ДС от осн деятельности должны нах-ся в равновесии. Эта модель позволяет сосредоточиться на фундаментальных факторах развития компании, связанных с прибылью, об активами и темпами роста. Модель опирается только на финн коэффициенты, поэтому необх использовать в управлении стоимостью более широкий круг показателей, обеспечивающих достижение финансовых целей. При этом основа оценки также явл ден поток, но его увеличение достигается за счет баланса между прибылью, ростом и активами. Следовательно модель сбалансированного роста имеет след вид:

Добавить комментарий

Ваш адрес email не будет опубликован. Обязательные поля помечены *